巴菲特读书会

深度分享：长期投资成功的密码

周立秋 巴菲特读书会创始人 基金经理
【本文根据周立秋春节前在中国人民大学苏州校友活动主题分享录音整理】
非常荣幸收到人大老师的邀请，非常激动再次走进课堂。
今天借这个机会给各位老师、同学汇报一下我这几年投资理念的进化。
今天分享的主题前面特地加了两个字：长期。为什...

讨论

莫当纳的CDMO合作方是一家非常低调的公司：上海兆维。$药明生物(02269)$ $近岸蛋白(SH688137)$

半导体行业复苏预期和下一轮市场的增长点

电动汽车以及人工智能大算力将成为下一轮半导体复苏的推手。
国际集成电路展览会暨研讨会（IIC Shanghai 2024） 日前在上海张江隆重举办。在展会现场圆桌研讨环节，来自晶华微、峰岹科技、芯易荟、帝奥微、英诺达的负责人就行业的复苏预期和下一轮市场的增长点分别做出了自己的判断和预测。以...

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PS:借着ASML出财报（其中显示大陆地区占比高达一半），聊几句半导体国产设备的主要逻辑。
在市场化的情况下，行业景气度的传导顺序本应该是：
设计公司盈利上升—代工厂排片上修—产能短缺—扩大资本开支—买设备
由于这个链条是确认的，投资者并不会真的等到你设备订单已经起来之后再...

24Q1CXO景气度观察：行业加速出清

行业融资景气度是CXO板块重要的业绩前瞻指标，融资景气度高，企业研发开支增加，将直接带动CXO板块业绩。
2024年2月，全球生物医药领域共发56起融资事件（不包括IPO、定向增发等），披露融资总额约22.28亿美元，环比上涨约1%，同比上升10%。2024年2月，全球医疗器械领域共发生63起融资事件(不...

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VSCEL芯片团队的路演手记。如果小组团小面积算力网点为主，短距离传输中，光模块需求量会更大。国外也看到类似的情况，算力网点太集中会对当地的电力能耗形成冲击。国产光芯片的占有率很低，市场空间很大，关键是50G100G以上速率市场要快速占领。在当前规模市场的情形下，VSCEL还是比硅光有优势。...

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上周上海某电源管理芯片厂的小哥告诉我，碳化硅很快会放量，原因是衬底外延短量产的问题解决了。$天岳先进(SH688234)$ 主要用在通讯端，车端主要是$天科合达(A04265)$ .

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在iPhone 16系列的代工分配:立讯精密负责生产iPhone 16 Pro Max型号，富士康则负责iPhone 16 Pro和iPhone 16两款产品的生产，而iPhone 16 Plus的生产任务则交给了和硕。这一代工分工体现了各厂商在苹果供应链中的定位与生产能力，也反映了苹果对供应商技术实力、产能保障及质量控制等方面的综合考...

招商银行：周期底部

招商银行23年业绩会交流要点：压力山大
【调研手记】
作为国民经济的流动性血脉，银行温度可以让我们真切的感受到经济发展（包括终端消费或投资）的温度。此前我们从招商的交流中看到了地产对该行的影响已经逐渐消退，这一次我们看到资产风险见底企稳，但中收和息差收益依然不容乐观。但...

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根据Citeline发布的《2023年医药研发年度回顾》，我国药物研发管线数量为5,033条，占全球研发管线数量的23.6%，创新药企的研发强度已接近国际水平。$药明康德(SH603259)$

光伏行业，重新洗牌（全球股市估值图）

再经过2～3个季度，二三线企业将进入淘汰赛，行业出清和分化速度会加速
【专家调研纪要】
近期国内需求有超预期的表现，整体上对今年光伏的需求和景气度持乐观态度。今年供求关系最坏的情况应该已经接近过去，整体价格已经开始企稳、反弹。
一、行业洗牌和分化已经开始，很多的规划产...

讨论

业内专家：生物安全反应直接对于订单的影响，在Q1还没有出现，但在小分子的CRO还有CDMO两个其他公司都反映说，Q2有可能药明的订单会有外流。只是预期。$药明康德(SH603259)$ $药明生物(02269)$ $凯莱英(SZ002821)$

低空eVTOL成本结构拆分（三电）

电池、电机
【专家访谈要点整理】
eVTOL研制成本机构：
机体结构研发成本占40%左右，机体几乎全都是碳纤维。
机载系统主要是三电：电池、电机和电控，接近50%，其中电机包含电控MC占六成，剩下是电池。
飞控和航电，从这个硬件的价值量占十左右这个样子。
电机：
电...

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工业母机，被誉为“万机之母”，可以粗略理解为机床。在工业生产和设备制造过程中，机床所担负的加工工作量，约占工业制造总工作量的40%—60%。更重要的，机床的精度、效率等性能直接影响机械设备和零部件的性能、质量和经济性。机床使用寿命一般为10年，而2011年—2014年正是我国机床上一轮产量高...

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洪灏：大宗商品价格的走势大约领先CPI的走势大概一到两个季度左右。大宗商品的价格易涨难跌，无论是经济周期起来与否，还是东欧、中东的局势发生复杂化，导致运输成本上升等等，都会看到大宗商品现在价格的走势是易涨难跌的，这就很令人担心。因为大宗商品价格走势领先CPI（通胀的水平）大概3到6个...

低空经济的市场空间探讨

理性看待
23年12月中央经济工作会议首提低空经济，24年3月作为新质生产力写入政府工作报告，而eVTOL是低空经济的重要载体之一。因为近期政策催化，在技术进步，适航证颁发，内需拉动，应用场景拓宽等多重利好推动下低空经济发板块开始涌动。
低空经济是指一般在垂直高度1000米以内、根据...

低空专题：碳纤维在eVTOL产业中的价值和地位

国内碳纤维行业的发展痛点
西方国家在20世纪60年代就开始对华实施碳纤维材料的技术禁运，按照“巴统”和之后《瓦森纳协定》，以美国为首的西方国家对我国实施严格的碳纤维材料禁运。日、美等碳纤维主要申请国甚至对未经许可范围内而企图购买和贩卖碳纤维的个人实施抓捕。禁运范围除了碳纤维原...

联想大会要点：大模型的下一个发展方向是智能

全新的AI时代，机不可失、时不再来。4月1日，联想集团举行了2024/25财年誓师大会，宣布开启AI新十年周期。会上杨元庆及诸位总裁纷纷登台表态。以下为会议部分关键内容要点：
1.2024年标志着AI设备的诞生，在接下来的三年里，AI、PC将实现显著增长，为PC、IoT设备和服务带来有意义的更替周期。...

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转新华网：台湾问题是中美关系第一条不可逾越的红线。对于“台独”势力分裂活动和外部纵容支持，我们不会听之任之。希望美方把总统先生不支持“台独”的积极表态落实到行动上。美国针对中国的经贸科技打压措施层出不穷，制裁中国企业的单子越拉越长。这不是“去风险”，而是制造风险。如果美方愿意...

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据科创板日报，美国众议院前不久通过的“TikTok法案”在参议院被搁置了，该法案要求字节跳动剥离对TikTok的控制权，否则TikTok将在美国被禁。记者在美国国会官网和长期跟踪美国国会活动的GovTrack上查询“TikTok法案”，均未显示参议院对该法案有任何进一步的审议计划或时间表。此前报道称，复活节...

低空经济的底座：通感基站

调研笔记
低空交通监管痛点：
目前低空经济的监管方面存在盲区。行业要发展，监管要先行。但现在行业的痛点是低空飞行密度高、频次高、类型多，目前缺乏高效的技术监控手段，政府监管部门难以第一时间发现低空空域中“乱飞”、“黑飞”等不合理和不合法的行为，企业也难以保证其飞行任务...