[海通证券:增持]2020年三季报点评:Q3归母净利润同增10.04% 小包装产品销售良好

Q3归母净利润同增10.04%。公司前三季度实现营收1399.93亿元,同增11.71%,归母净利润50.90亿元,同增45.88%,扣非后归母净利润62.61亿元,资产减值损失5.52亿元,同降70.18%,主要系存货跌价损失的减少,投资收益-5.43亿元,同降191.40%,主要是衍生金融工具已实现损益的增加。单三季度看,公司实现营收530.20亿元,同增13.70%,归母净利润20.82亿元,同增10.04%,扣非后归母净利润33.98亿元,投资收益-9.50亿元,同降686.40%。
小包装产品销售良好。公司前三季度业绩实现较高增长,主要系:1、2019年上半年受到非洲猪瘟的影响,饲料原料的销售下降,今年非洲猪瘟的影响基本已经消除,饲料原料销售已恢复正常;2、公司主要产品油、米、面是民生产品,整体受疫情影响不大;且疫情期间家庭消费的小包装产品销量有所增长,利润率相对较高,覆盖了餐饮销量下滑的影响。
Q3毛利率同增1.55pct。前三季度毛利率12.10%,同增0.90pct,销售费用率4.33%,同降0.20pct,管理费用率1.57%,同增0.05pct,财务费用率-0.40%,同降0.89pct,主要系利息支出的减少,及汇兑收益的增加,净利率3.89%,同增1.03pct。单三季度看,毛利率13.66%,同增1.55pct,销售费用率4.36%,同降0.31pct,管理费用率1.35%,同降0.26pct,财务费用率-0.96%,同降1.51pct,净利率4.29%,与去年同期持平。
渠道遍及全国,调味品业务值得期待。截至2019年末,公司在全国24个省、自治区、直辖市拥有65个已投产的生产基地,销售人员数量为10952人,建立了全国性的经销网络和覆盖全国各省市的终端销售网点,拥有31个营销分公司,24个直销部,110多万个终端客户,销售范围覆盖全国所有2800多个市、县。公司最近开始布局酱油、醋等调味品,比如与中国台湾丸庄公司合作生产高品质黑豆酱油,另外还推出了“梁汾”品牌山西陈醋。我们认为公司在品牌、渠道方面拥有强大的竞争优势,调味品业务值得期待。
盈利预测于估值。我们预计公司20-22年EPS分别为1.29/1.57/1.78元,相关可比公司2020年PE在21-84倍,给予2020年50-60倍PE,对应合理价值区间64.5-77.4元。
风险提示。原材料价格上涨,扩产进度不及预期,终端需求不景气等。

相关股票:$金龙鱼(SZ300999)$
研究员: 海通证券 ● 闻宏伟,程碧升,颜慧菁,张宇轩
发布时间:2020-11-24

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五千骑2020-11-24 10:42

又来?