[安信证券:买入]2020年三季报点评:业绩超预期 粮油龙头地位稳固

事件:2020 年 10 月 30 日,公司发布 2020 年三季度报告。前三季度公司实现营业收入 1399 亿元,同比增长 11.71%;实现归母净利润 50亿元,同比增长 45.88%。
Q3 业绩超预期: 第三季度公司营业收入为 530.2 亿元,较上年同期增长 13.70%;归母净利润为 20.82 亿元,较上年同期增长 10.04%;扣非归母净利润为 33.98 亿元,较上年同期增长 104.23%。
降本增效成果显著,竞争优势显现:1)盈利能力:前三季度,公司毛利率为 12.1%,较上年同期增加 0.9pcts;净利率为 3.89%,较上年同期增加 1.03pcts; 2) 期间费用率: 前三季度, 公司期间费用率为 4.33 %,较去年同期下降 0.19pcts。
打出产品品牌渠道组合拳,增长动力强劲。1)产品:公司产品矩阵丰富,可全面满足客户需求。目前公司小包装油、米、面粉等产品市占率分别为 39.8%、18.4% 及 26.7%,均为行业第一。2)品牌:公司品牌覆盖高中低端,客户覆盖面广。 其中, 高端品牌主要包括金龙鱼(调和油)、胡姬花(花生油)、欧丽薇兰(橄榄油) ,市场知名度较高。3)渠道:公司销售模式为直销为主经销为辅。目前,公司已构建了全国性的销售网络,国内共有一级经销商 4406 家,覆盖 100 万终端客户,直销客户包括大型商超、连锁餐饮、生鲜电商、食品工业企业等。未来公司有望借力新零售平台及渠道下沉策略,进一步打造全国性、多元化、全渠道的销售网络。
投 资建议 : 我们 对公司盈利预测进行了小幅上调, 预计公司2020-2022 净利润分别为 70.8、81.0、90.5 亿元,对应 EPS 分别为1.45、1.49、1.67 元/股, 成长性突出,给予“买入-A”投资评级。
风险提示:原材料价格波动风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧的风险、供应商集中度较高的风险、存货跌价风险、产能释放不及预期风险

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研究员: 安信证券 ● 周泰
发布时间:2020-11-06

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