[国泰君安:增持]业务板块双轮驱动 粮油龙头扬帆起航

本报告导读:
我们认为,公司作为国内食用油行业绝对龙头,通过横向一体化战略,打造两大业务板块,并不断提升自身研发、生产、销售环节能力,公司竞争优势显著。
投资要点:
首次覆盖给予“谨慎增持”评级。根据相对估值与绝对估值两种方法取平均,我们给予公司目标价52.45元/股,预计公司2020-2022EPS为1.3元、1.45元和1.65元,对应2021年36.17倍PE。
公司是国内食用油行业绝对龙头,各业务板块市占率靠前,行业增长前景广阔。公司作为国内食用油行业市占率稳居首位的绝对龙头,各板块业务市场份额排名靠前,且盈利能力出色,公司凭借自身竞争优势,有望持续获得相对行业的超额收益。
横向一体化战略,打造两大业务板块。公司实施横向一体化战略,打造厨房食品(收入占比约60%)与饲料原料及油脂科技(收入占比约40%)两大业务板块。食用油、大米、面粉行业消费趋于高端化、健康化,厨房食品价格提升空间大。饲料原料与油脂化工行业在下游养殖业高景气与日化行业规模高速增长的推动下,量价齐升。
公司盈利能力突出,研发、生产、销售环节竞争优势显著。公司盈利能力稳定,各板块业务毛利率稳中有升。研发实力强劲,研发费用稳步提升,硬件与软件能力兼备;生产产能布局完善,拥有高水准的质量控制能力,以及一体化的产业链生产体系;销售渠道布局多元,整体业务直销为主,经销为辅,厨房板块业务销售渠道零售、餐饮、食品工业三者并行,厨房业务板块销售额稳坐市占率第一。品牌推广投入力度较大且逐年增加,拥有涵盖大众、中端、高端全系列品牌矩阵,核心品牌“金龙鱼”国内外认可度极高,屡获殊荣。
风险提示:原材料价格波动造成公司盈利波动、公司产能高速扩充引发ROE降低。

相关股票:$金龙鱼(SZ300999)$
研究员: 国泰君安 ● 钟凯锋,李晓渊
发布时间:2020-10-28

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