[国金证券:买入]行业整合+油米面结构升级 看好龙头空间

政策推动农业供给侧改革,规模化、加工深化是行业未来趋势,利好龙头企业。我国农副产品加工业现状是精深加工水平低,加工副产物利用率低。“十三五”计划明确提出培育布局合理、产业链完整、效益良好的大型企业,政策推动下产能会进一步向头部企业聚集;且政策重视精深加工技术的发展,着手引导农产品加工业走向高质量发展。结合行业现状和政策导向,我们认为规模化、加工精深化是农副产品加工行业未来的发展趋势,利好具备规模优势和技术优势的龙头企业。
厨房产品领域,包装油米面均存在扩容空间。厨房产品在公司营收中占比达60%,2019 年公司在小包装食用油、大米和面粉的市占率分别为38.4%,18.4%和26.7%,排名第一。2019 年我国食用油、大米和小麦的消费量分别量为34.4、143 和111 百万吨,需求趋势比较稳定。我们认为在包装油米面领域均存在结构升级趋势,食用油领域竞争格局较为清晰,CR3 市占率在60%以上,未来增量主要在餐饮端的渗透和高端油占比的提升;大米和面粉领域竞争格局较为分散,CR3 市占率分别为41%和43.8%,未来增量主要是品牌化、包装化产品取代散装产品。
公司优势:技术支撑+规模效应+渠道下沉。公司引出国人在食用油领域的消费升级革命,在食用油领域处于市场领导者地位;注重研发创新,目前油脂研发技术位于行业前列。公司2019 年营收达到1707 亿元,扣非后归母净利润达到44.78 亿。基于庞大体量,进行全国化布局,有效降低生产成本和运输成本。渠道方面,下沉能力强,厨房产品深度覆盖各类消费场景。
本次计划募集资金138.7 亿元,全部用于厨房产品的产能建设,预计新增压榨、精炼产能463.5、198 万吨/年;水稻、小麦、面粉加工产能49.5、300.8、210 万吨/年。
投资建议
基于行业集中度提升和结构升级趋势,以及公司的规模优势和渠道优势,预计2020-2022 年公司营收为1946/2075/2147 亿元,净利润为70.14/ 77.74/84.84 亿元,对应EPS 为 1.29/ 1.43/1.57 元。
估值
给予公司2020 年25 倍估值,目标价32.25 元,给予“买入”评级。
风险
宏观经济下行/原材料价格波动/行业竞争加剧/食品安全问题/金融衍生品交易

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研究员: 国金证券 ● 汪玲,王映雪
发布时间:2020-10-09

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精彩评论

EK00110-09 17:28

我吃点亏,35问你们收

全部评论

明君8810-17 18:14

国金是把🐟当农业股或是农副产品加工股了

明君8810-17 17:47

国金是脑子烧坏了?强势的消费品牌给25倍pe?榨菜都多少倍了?

刘易斯10-15 14:57

300开头的最后一个票 具有一定稀缺性 目标价100

青云子gea10-11 18:46

破发

玮麟居士10-09 20:23

几时开盘?