[西部证券:买入]金刚石线龙头企业 技术成本壁垒难以超越

金刚石线龙头企业,盈利能力遥遥领先。公司成立于15年,通过进口替代成为光伏金刚石线龙头企业,20年全球市占率超50%,客户包括隆基、晶科、晶澳、协鑫、天合光能等一线硅片企业。
金刚石线需求快速增长,公司扩产有望提升市占率。随着光伏装机的快速增涨,预计21-25年金刚石线需求CAGR达18%。公司19年产能2339万公里,目前产能近满产,公司通过单机六线改九线来提升产能,并扩产富海工业园300条产线、西安产业园200条产线,预计到23年产能较19年提升216%,届时公司市占率有望提升至70%以上。
公司技术实力遥遥领先,成本壁垒难以超越。17-19年公司毛利率为71%/64%/55%,高于行业平均19/30/35ptc。公司自主研发单机六线设备,人工和制造成本为单机双线的33%,目前布局九线设备将进一步降低成本。公司是唯一自制母线的企业,母线成本低于外购35%,成本优势明显。
公司工艺优势明显,细线化能力行业领先。公司掌握核心电镀液配方,并拥有半裸砂和高效上砂技术,产品良率高、断线率低、细线化能力行业领先,目前公司产品以45~50微米为主,最细的金刚线已达40微米。
新业务不断推进,有望带来新增长空间。公司针对贵重石材、建材、陶瓷等材料研发了单向和异形切割新技术,目前已与山东泰联达签订了用于建筑外墙保温材料的切割订单,新业务增长空间值得期待。
投资建议:预计2020-2022年公司营业收入为12.50/17.58/24.78亿元,归母净利润为4.65/6.89/9.27亿元,EPS为1.16/1.72/2.32元。给予公司21年39XPE估值,对应目标股价67.08元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:光伏装机量不及预期,金刚石线价格下滑风险,新业务拓展不及预期

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研究员: 西部证券 ● 杨敬梅
发布时间:2021-03-16

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