[光大证券:增持]技术 规模保障龙头地位 光伏景气周期下公司发展前景广阔

金刚石线切割龙头,技术&产能提升加码。美畅股份成立于2015年7月,主要从事电镀金刚石线的研发、生产及销售,在晶硅切割用金刚石线国产化推进过程中凭借技术团队独创的“单机六线”生产技术和完全自主研发且拥有知识产权的生产设备脱颖而出,目前已成为国内生产规模、市场份额领先的金刚石线生产企业。2019年,公司金刚石线销量达1830.06万公里稳居全球行业第一,全球市占率超35%;2020年公司IPO募资17.51亿元用于美畅产业园、研发中心、高效金刚石线等建设项目,产能的持续扩张(21年6月底有望达5200万公里)和技术的持续研发(“五化”)将确保公司核心竞争力的优势维持。
光伏高景气度背景下金刚石线需求旺盛。“碳中和”背景下光伏产业链景气度进一步提升,金刚石线切割技术相较其他切割技术在成本、速度、效率端的优势也将进一步带动金刚石线需求的持续放量;根据我们测算,20-22年金刚石线的需求将达到4837/6353/8417万公里,增速分别为6.8%/31.34%/32.50%。
技术和规模优势推动公司市占率进一步提升。公司在销售规模、盈利能力等方面显著优于可比公司(2019年,公司金刚石线销售规模1830万公里vs可比公司共计1041万公里;公司毛利率55%vs可比公司平均26%),其背后的核心竞争力源自技术的持续研发和进步,无论是公司自主研发的“单机六线”所带来的工艺优势和规模优势,还是公司紧跟硅片行业发展方向所提出的金刚石线“五化”技术路线,都给公司带来了销售规模的提升和盈利能力的维持;未来在金刚石线需求进一步放量的基础上,我们看好公司市占率的进一步提升(2021年有望突破55%)。
首次覆盖给予“增持”评级:我们预测公司2020-22年归母净利润分别为4.65/6.26/7.67亿元,对应EPS为1.16/1.56/1.92元,当前股价对应20-22年PE分别为48/36/29倍。参考可比公司相对估值及绝对估值,给予公司2021年合理估值水平(PE)40倍,对应目标价62.58元。公司作为金刚线龙头17-19年金刚线出货量维持全球第一,其提出的“五化”技术路线也高度契合未来硅片环节的发展趋势(单晶、薄片等),我们看好公司市占率的持续提升和高盈利能力的维持,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:光伏全球装机、公司产能扩张和金刚石线销售不及预期;金刚石线价格下降程度超预期;次新股调整风险。

相关股票:$美畅股份(SZ300861)$
研究员: 光大证券 ● 殷中枢,马瑞山,郝骞,王锐
发布时间:2021-03-11

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