[信达证券:买入]金刚石线绝对龙头 盈利水平力压群雄

金刚石线切割绝对龙头,优势地位明显。公司是国内光伏硅片切割用金刚石线生产龙头企业,是隆基、晶科、晶澳、协鑫等硅片龙头金刚石线第一供应商。公司成立于2015 年,之后通过国产替代,加速硅片切割领域金刚石线切割替代砂浆切割进程,并实现业务规模快速扩大,截至2020 年底,公司拥有金刚石线产能3500 万公里,市占率超50%,为行业绝对龙头。
光伏装机增长明确,推动金刚石线需求高增。在全球碳中和进程持续推进及光伏发电成本持续下降背景下,我们预计至2025 年全球光伏装机规模320GW,年复合增速20%。下游硅片环节受光伏装机持续增长带动,龙头企业加速扩产,保障自身市场地位。我们预计至2022 年金刚石线需求达5451 万公里,复合增速29%。
多优势保障强劲盈利能力。截至2020Q3,公司毛利率和净利率水平分别为58.5%和37.6%,盈利能力卓越。其中主要得益于:1.公司自主研发“单机六线”设备,较同行“单机1-3 线”设备产能提升2-6 倍,同时分摊成本。2019年开始,公司启动产能提效项目,2021 年3 月底完成后将在原来基础上再增1000 万公里产能;2.向上游延申实现母线自供,公司与奥钢联合作开发钢材,并向其采购黄丝由子公司宝美升拉制为母线,2019 年,自供成本是外采的42%左右,降本优势明显。
加速横向拓展突破行业天花板。在巩固传统光伏硅片切割市场领先地位基础上,公司针对半导体、贵重石材、建材、陶瓷等材料切割推出单向切割技术与异形切割技术,并开发了相应切割设备,可实现性能更好基础上成本更优。目前公司已与下游客户签订相关产品销售合同,加速横向拓展突破行业天花板。
盈利预测和估值。在光伏装机规模持续增长背景下,公司作为金刚线龙头,受益下游硅片企业扩产,销量有望持续增长。我们预计公司2020-2022 年实现营收12.5、15.9 和20.4 亿元,同比增长4.6%、27.5%和28.4%,归母净利4.6、6.3 和8.5 亿元,同比增长12.7%、36.5%和35.5%。公司2020-2022 年平均PE 为46.3x、33.9x 和25.0x,明显低于同行可比公司,首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险因素:新冠疫情等导致全球光伏装机不及预期风险;产品价格波动导致公司盈利不及预期风险;原材料价格波动风险;技术路线变化风险等。

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研究员: 信达证券 ● 武浩,陈磊
发布时间:2021-02-03

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娱乐炒股20年02-03 16:09

六十七出

娱乐炒股20年02-03 16:09

早就入了