[安信证券:买入]金刚线切割龙头 业绩有望快速增长

金刚线切割线绝对龙头,深度绑定隆基股份:公司主要产品为电镀金刚石线,主要应用于光伏单晶硅片切割环节。2019 年,公司在国内和全球的市场份额分别达到47.31%、37.85%,市场占有率居于首位,成为大部分主要晶体硅片生产企业的重要供应商,客户包括隆基股份、保利协鑫、晶科能源、阿特斯光伏、晶澳太阳能阳光能源等硅片企业,其中,隆基股份是公司第一大客户,2019 年营收占比接近50%。而隆基股份作为单晶硅片领域全球龙头,产能持续快速扩张,截至2020年上半年,隆基单晶硅片产能达到55GW,年底将达到80GW,明年将进一步扩到100GW,公司深度绑定隆基有望实现快速成长。
公司在产品、成本和产能方面竞争优势明显:美畅主要竞争对手包括日本中村超硬株式会社、日本旭金刚石工业株式会社,国内主要有东尼电子岱勒新材三超新材、高测股份等。美畅的竞争优势在于1)产品研发领先,公司目前主力出货45-47μm 线径产品,同时储备了40μm 产品,领先国内竞争对手一代;2)成本端,目前公司金刚线毛利率达到55%,而国内竞争对手仅30%-35%;3)产能及出货规模遥遥领先,2019 年底美畅月产能达到200 万km,而且仍在持续扩产,产能规模远超国内竞争对手。
金刚线切割应用领域有望延伸:电镀金刚石线目前主要用于晶体硅、蓝宝石、精密陶瓷等硬脆材料的切割,切割硅片的金刚石线线径通常为50μm-70μm,切割蓝宝石的金刚石线线径通常为180μm-250μm。在晶体硅切割领域,全球 2019 年金刚石线需求量约为 4,835.51 万公里;在蓝宝石切割领域,全球2020 年预计为 150 万公里;在磁性材料切割领域,金刚石线使用比例仍然较低。所以,金刚石线用于光伏晶硅切片(即50μm-70μm 线径规格)的用量占当前金刚石线总需求量的比例超过90%。美畅的金刚石线也主要应用于光伏硅片切割,营收占比超过99%,同时公司的电镀金刚石线产品已在逐步布局蓝宝石、精密陶瓷、磁性材料等其他硬脆材料领域,,未来将有望形成公司新的盈利增长点。
投资建议:我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为14.68 亿元、21.15 亿元、28.57 亿元,净利润分别为5.58 亿元、8.14 亿元、10.86亿元,成长性突出;首次覆盖给予买入-A 的投资评级,目标价为71.4元。
风险提示:行业需求下滑、产品价格下降等。

相关股票:$美畅股份(SZ300861)$
研究员: 安信证券 ● 邓永康,吴用
发布时间:2020-10-15

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