[国泰君安:增持]“美药”稀缺供应商 拓品类开启高成长

给予“增持”评级。公司是国内稀缺化妆品活性成分供应商,成长天花板有望超预期,预测2020-22年EPS分别为1.38/1.83/2.17元。综合PE/PB两种估值方法,给予目标价83.0元,首次覆盖给予增持评级。
身处消费属性好赛道,看好公司长期成长性。公司作为化妆品活性成分和合成香料供应商,也是全球防晒剂制造龙头,竞争优势明显。当前布局虽然集中于防晒剂单一大类,但我们认为公司成长天花板其实很高,拓品类能力是公司成长核心驱动力,测算仅化妆品活性成分制造领域全球市场可达千亿级规模,其中防晒剂制造端全球空间超30亿元,未来规划的美白剂产品市场也可比肩防晒剂。
从研发、渠道和质量端看好公司拓品类能力,对标海外巨头德之馨、公司潜力更为充足。1)研发是拓品类核心前提,帝斯曼与公司合作研发新型防晒剂生产工艺,证明其不仅依赖公司优秀制造能力,更是高度认可公司研发实力。2)客户聚焦海外巨头但仍能主动提价体现全球竞争优势,公司合作客户深度和广度增长可期。3)化妆品活性成分在美国按药品监管,公司拥有GMP标准车间且通过FDA现场审核,优秀质量管控能力奠定其成长基石。此外,对标海外巨头德之馨,公司发展潜力更为充足,且随着未来产品品类和产能逐步提升,叠加客户渠道持续加码,公司有望开启新一轮业绩高速增长期。
催化剂:公司新品类持续推出、产能逐步释放。
风险提示:项目投产不及预期;环保及安全生产风险

相关股票:$科思股份(SZ300856)$
研究员: 国泰君安 ● 段海峰,赵新裕,鞠龙
发布时间:2020-11-12

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