[海通证券:增持]功能性涂层复合材料龙头 开拓电子级胶粘材料高端市场

斯迪克:国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料。2019年,公司实现营业收入14.33亿元,同比增长6.47%,实现归母净利润1.11亿元,同比增长45.26%,利润大幅提升主要得益于公司产品整体毛利率提升,及政府提供补助和理赔收入。
通过不断增强的技术研发及生产能力,公司逐步拓展高端电子级胶粘材料市场,力求缩短与国外龙头企业的差距。随着公司研发能力的不断增强以及公司新的生产设备的投入使用,公司不断推出新的高附加值产品,开拓出新的优质客户。公司多款电子级胶粘材料产品通过了苹果、三星、华为等国际知名客户认证。长期以来,高端电子级胶粘材料一直被3M、德莎、日东等国际知名企业所垄断。公司通过不断增强的技术研发及生产能力,逐步拓展高端电子级胶粘材料市场,不断提高高端产品所占比例。
募集资金净额2.84亿元用于OCA光学胶膜生产扩建项目,预计2021年6月投产。公司全资子公司斯迪克江苏拟在泗洪厂区土地上完成厂房建设,购置3 条OCA 光学胶膜产品生产线,生产高质量的OCA 光学胶膜,项目投资净额2.84亿元,建设期2年,项目达产后将实现年产2600 万平方米OCA光学胶膜产品。项目预计于2021年6月建成投产,将提高公司生产制造能力,有利于公司巩固主营业务、提升盈利能力,保持国内领先的市场地位。
推出全面、综合的限制性股票激励考核方案。2020年4月9日,公司制定《2020年限制性股票激励计划》。本激励计划授予的限制性股票限售期分别为自授予日起12个月、24个月、36个月。该计划对2020-22年的归母净利润增速考核目标为:以2019年净利润1.11亿元为基数,2020-22年净利润增长率应不低于15%、30%、50%,即净利润不低于1.28、1.44、1.67亿元。同时,公司对个人还设置了严密的绩效考核体系,将根据激励对象前一年度绩效考评结果,确定激励对象个人是否达到解除限售的条件。限制性股票激励计划的实施,有利于调动经营管理者的工作热情和积极性,促使公司战略目标的实现和全体股东利益最大化。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2020-22年净利润分别为1.39亿元、1.93亿元、2.07亿元,对应EPS分别为1.19元、1.65元、1.77元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2020年40-42.5倍PE,对应合理价值区间为47.60-50.58元,首次覆盖给予“优于大市”投资评级。
风险提示:新产品研发失败风险;募投项目进度不及预期;宏观经济下行。


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研究员: 海通证券 ● 刘威,李智
发布时间:2020-07-02

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