[广发证券:买入]2021年三季报点评:疫情+高投入导致Q3利润回落 龙头地位稳固

公司披露2021 年三季报:2021Q1-Q3,营收同增10.42%至14.05 亿元,归母净利润同增11.58%至2.01 亿元,归母扣非净利润同增15.31%至1.88 亿元。2021Q3,营收同减3.87%至4.53 亿元,归母净利润同减27.77%至0.57 亿元,归母扣非净利润同减28.11%至0.54 亿元。
疫情叠加投入,Q3 利润下滑。21Q3 公司利润出现下滑,一是因为7月国内多地出现疫情导致机场书店经营受到较大影响,21Q3 中信实体门店零售业务亏损约1059 万元,而20Q3 中信书店实现单季盈利;二是因为公司加大了在内容电商、内容经纪和技术研发等方面的投入,导致销售费率从20Q3 的19.60%提升至21Q3 的21.59%,管理费率从20Q3 的5.52%提升至21Q3 的6.65%;三是因为投资净收益和其他收益从20Q3 的758 万元减少至21Q3 的247 万元。
Q3 图书零售市场负增长,中信出版巩固龙头地位。图书市场需求疲软叠加线上折扣加剧,根据开卷信息,21Q3 全国图书零售码洋同比减少9.6%。受市场低迷拖累,公司Q3 业绩不及此前预期。但与此同时中信出版的龙头地位和品牌影响力稳固,经管类图书的市占率保持全国第一,少儿类图书的市占率同比+0.68pct,8-9 月排名提升至全国第一。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023 年的归母净利润为2.87/3.45/4.00 亿元,对应的EPS 为1.51/1.81/2.10 元,2021 年11月3 日收盘价对应的PE 为17.82 X/14.85 X/12.80 X。受疫情反复和图书市场整体疲软拖累,公司的短期业绩承压;但长期来看,线下书店已跑通盈亏平衡模型,预计经营恢复正常即可减亏,同时中信的龙头地位稳固,具备较强的赛道切换能力。给予公司2022 年20 倍的PE估值,对应的每股合理价值为36.24 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。疫情反复;新书出版进度不及预期;线上折扣加剧;图书需求疲软;新媒体渠道投入较大。

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研究员: 广发证券 ● 旷实,徐呈隽
发布时间:2021-11-06

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