[国盛证券:买入]2021年三季报点评:疫情反复导致短期经营承压 持续发力新媒体渠道龙头地位稳固

公司披露2021Q3三季报数据。公司前三季度实现营收14.05亿元,同比增长10.42%,归母净利润2.01亿元,同比增长11.58%;其中2021Q3实现营业收入4.53亿元,同比下降3.87%,实现归母净利润5665.51万元,同比下降27.77%,扣非归母净利润5375.6万元,同比下降28.11%。三季度公司利润波动主要是因为1)7月开始受疫情反复和全国疫情防控政策的影响,公司旗下实体门店零售业务亏损影响当季利润1059万元,2)为积极应对市场变化,公司加大在内容电商、内容经纪和技术研发等方面的投入,费用有所增加。
行业正处于阵痛期,线下码洋规模下滑、线上渠道折扣走低。根据开卷数据,2021年1-9月全国图书零售市场码洋规模同比增长2.99%,相比上半年增速放缓。2021Q3受国内多点散发的疫情以及汛情等自然灾害影响,线下渠道码洋规模较2020Q3下滑23.45%。同时线上流量红利见顶,线上渠道打折促销的销售转化率逐步走低,码洋规模较2020年同期首次出现下滑。此外线上渠道的销售折扣不断下探,三季度已低至5.7折(去年同期为6折),尤其是短视频电商作为今年重点的关注渠道,折扣水平低于线上整体,仅为4.0折,占比最大的少儿类折扣最低,低至3.3折。
应对行业变化,公司积极拓展新媒体渠道。2021Q3公司研发支出1054万元,同比增长62.2%。公司加大在内容电商和技术研发等方面的投入,应对行业渠道变化趋势,进一步发力自有直播带货业务。根据新榜数据,2021H1中信出版位于出版集团新媒体影响力第二,仅次于中国出版集团。从各平台分榜单来看,公司位列微博榜单第二、抖音出版第四、B站出版第六,微信榜单第七,我们认为大趋势下,随着新媒体渠道价值的进一步提升,出版公司与新媒体的融合将会进一步加快,帮助公司更好的触达用户。
公司继续维持龙头地位,少儿类优势不断扩大。公司作为行业龙头继续扩大在细分品类及线上的影响力。在三季度市场低迷的情况下,公司少儿类图书市场地位进一步提升,8、9月连续两个月市场占有率排名第一位。
投资建议:公司作为出版龙头,积极整合团队、渠道、营销和技术资源,实现业务渠道转型,我们看好公司未来集中度的提升、品类的扩张、线上渠道的增长。考虑疫情影响及线上渠道变化,我们下调盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现营业收入20.89/22.80/25.72亿元,归母净利润2.67/3.60/4.48亿元,EPS为1.40/1.89/2.35元,维持“买入”评级。
风险提示:政策监管风险、行业竞争风险、电子阅读对纸质图书冲击风险。


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研究员: 国盛证券 ● 顾晟,汪翌雯
发布时间:2021-11-03

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