[国信证券:增持]2021年半年报点评:构建渠道生态圈 加强精细化运营

财报点评
21Q2增速放缓受行业下行影响,公司继续做精做强
2021H1公司实现营收9.52亿,同增18.82%,实现归母净利润1.45亿,同增41.85%,其中21Q2实现营收4.79亿,同增0.04%,实现归母净利润8141万,同增4.63%。公司整体经营情况受出版大环境影响,图书出版行业仍处于下行期,实体店增速较难恢复至疫情前,行业呈现营销拉动的特点,新书推广转化不明显,主流电商渠道折扣压力持续。公司在行业下行之际做精做强,全面提升出版质量和出版效率。
2021H1公司毛利率为38.69%,同减1.79pct,实现净利率14.94%,同增1.53pct,公司费用控制较好,费用增速低于收入增速,期间费用率为25.37%,同减1.96pct。
拥抱渠道建设多元化、精细化,提升出版效率
21H1公司图书出版主业实现营收7.1亿,同增10.55%,实现毛利率35.83%,同减3.2pct,书店及其他业务实现营收2.96亿,同增30.38%,毛利率33.61%,同增1.54pct。1)少儿类图书市占率持续提升,是主业增长的重要驱动力。少儿类图书占比及排名持续提升,21H1实现营收2.2亿,同增35%,市占率提升至2.81%,行业排名升至第四位;2)书店业务实现大幅减亏,渠道端自建新媒体团队。书店业务在疫情反复的情况下持续扭亏,加强社群运营和私域运营。公司培养自有主播,提升转化率,在抖音、小红书、快手等平台自建账号;3)数字内容业务引入互联网专业团队。互联网团队对中信书店小程序和中信书院进行升级改造,打通线上线下会员体系,实施全链路整合运营。报告期内公司研发费用同比增长67.85%。
投资建议:看好公司精细化运营能力,维持“增持”评级
公司在实体店方面拥抱多元化,渠道端加强新媒体建设,图书品类开展精细化运营,构建渠道生态圈,在行业下行之际提升出版效率,公司继续维持大众出版龙头地位。我们维持此前盈利预测,预计公司21-23年归母净利润3.40/3.88/4.52亿,同增20.41%/14.16%/16.53%,对应EPS1.79/2.04/2.38元,当前股价对应PE18/16/14x,维持“增持”评级。
风险提示:渠道建设不及预期;线下业绩亏损严重;书店转型进程慢。

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研究员: 国信证券 ● 张衡,夏妍
发布时间:2021-09-02

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