[海通证券:增持]2021年半年报点评:高基数下21Q2营收、利润稳中有升 完善会员体系 数字化内容

高基数下21Q2营收、利润稳中有升。21H1公司实现营业收入9.52亿元,同比增长18.82%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长41.85%;实现扣非归母净利润1.34亿元,同比增长52.21%。20Q1由于新冠疫情,公司业务开展受到一定影响,20Q2随着国内疫情得到有效控制,积压的图书消费需求得以释放,公司业务快速恢复,单季度营收和净利润均处于历史较高水平,在高基数下21Q2公司实现营收4.79亿元,同比基本持平,实现归母净利润0.81亿元,同比增长4.63%,实现扣非净利润0.75亿元,同比增长10.26%,整体营收和净利润等财务指标仍保持稳中有升态势。
图书出版:经管类继续保持市占率第一,少儿类图书营收同增35%,维持高增长。上半年公司图书业务实现营收7.1亿元,同比增长10.55%,其中经管类图书市场占有率达到15.26%,继续稳居第一位,少儿类图书实现收入2.2亿元,同比增长35%,在科普、低幼启蒙和精品绘本等细分领域已形成竞争优势,市场占有率提升至2.81%,排名升至第四位。在渠道端,针对抖音、快手、小红书等新渠道崛起,公司通过建立流量品牌矩阵,形成线上直播、短视频、播客和线下论坛等组合运营模式,目前已经与各平台400多家店铺开展分销运营,全面覆盖主流平台生态圈,我们认为,公司在财经、少儿等细分品类图书内容具有较强的市场竞争优势,未来通过发力抖音等新营销渠道营销,图书销售能力有望进一步加强。
线下书店及数字阅读:书店有效减亏,完善会员体系,数字化内容运营有望加强。在实体书店领域,公司积极推进轻资产运营模式,在疫情反复的情况下仍实现同比大幅减亏。在数字出版领域,公司组建了专业互联网技术和运营团队,对中信书店小程序和中信书院进行升级改造,打通线上线下会员体系,实施全链路整合运营,根据公司半年报援引《2020年度中国数字阅读报告》数据,2020年中国数字阅读产业规模达351.6亿元,增长率达21.8%,我们认为数字阅读、有声书等新业态已经越来越获得年轻人青睐,公司通过打通会员体系,加强数字内容体系建设,未来有望充分受益于数字内容发展浪潮。
盈利预测与估值分析。我们预计公司2021~2023年实现收入22.11亿元、24.80亿元和27.37亿元;实现归母净利3.26亿元、3.88亿元和4.52亿元;参照可比公司,我们给予公司2021年3-3.5倍动态PS,对应合理价值区间为34.89-40.71元/股,维持优于大市评级。
风险提示:疫情反复,图书消费需求低于预期。

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研究员: 海通证券 ● 毛云聪,孙小雯,陈星光
发布时间:2021-08-31

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