[华泰证券:买入]2021年半年报点评:多类图书市占率领先 书店大幅减亏

21H1归母净利1.45亿元,同增41.85%,维持买入评级
公司发布21年中报,21H1营收/归母净利润/扣非归母净利润9.52/1.45/1.34亿元,同增18.82%/41.85%/52.21%。净利高增长因20H1疫情影响低基数,且公司提高出版质量、拓展品类并加大线上线下渠道建设取得良好成效。我们维持21-23年归母净利3.43/4.10/4.66亿元,EPS1.81/2.16/2.45元,可比公司21年PE均值12X,其中新经典(主业为大众出版,与公司主业更为相近)17X。考虑公司各品类市占率有望持续提升、书店转型初见成效,给予21年21X PE,目标价38.01元(前值45.25元),维持买入评级。
一般图书出版与发行业务:多品类图书市占率继续领先
H1一般图书出版与发行业务营收7.1亿元,同增10.55%。毛利率35.83%,同减2.20pct。公司着力提高出版质量和单品效益,继续保持领先地位:H1经管类图书市占率15.26%,继续保持第一;少儿类图书市占率提升至2.81%,排名升至第四。少儿类图书是行业规模最大的细分类型,公司通过优化选题结构、围绕短视频平台账号的私域流量运营继续发力少儿类图书,H1营收2.2亿元,同增35%。我们认为疫情影响与书号监管政策对中小参与者冲击较大,市场集中度向头部集中,而公司作为出版龙头,拥有成熟的内部出版机制和完善的内部激励机制,市占率有望在未来继续提升。
书店业务:实现大幅减亏,渠道价值显现
H1书店业务营收2.83亿元,同增30.38%。毛利率33.61%,同增4.79pct。公司书店业务开展多元化经营,创新商业模式,构建创意策划体系,推进内容运营和用户运营,实现差异化营销,积极推进可复制、可执行的多样化轻资产运营模式,在疫情反复的情况下实现同比大幅减亏。
加强数字内容运营,实施全链路整合运营
公司组建专业互联网技术和运营团队,加大对产品数字化和运营智能化的投入;构建覆盖社交平台的音视频运营矩阵,培育头部知识型MCN和专业直播团队;对中信书店小程序和中信书院升级改造,打通线上线下会员体系,实施全链路整合运营。公司推动中信书院平台、MCN、直播、视频业务整合协同,构建C端、B端、线上、线下全渠道传播立体格局。
市占率有望继续提升,书店转型见效,维持买入评级
我们维持21-23年归母净利为3.43/4.10/4.66亿元,EPS 1.81/2.16/2.45元,可比公司21年PE均值12X,考虑公司各品类市占率有望持续提升、书店转型见效,给予21年21X PE,目标价38.01元,维持买入评级。
风险提示:图书销量和售价提升不及预期、渠道折扣压力增大。


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研究员: 华泰证券 ● 朱珺,周钊
发布时间:2021-08-31

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