[国盛证券:买入]2021年半年报点评:做精做强出版主业 新模式运营下书店业务毛利率提升

事件:公司披露2021H1 半年报数据。公司2021H1 实现营业收入9.52 亿元,同比增长18.82%,较2019H1 同比增长6.25%;归母净利润1.45 亿元,同比增长41.85%。扣除非经常性损益后公司2021H1 归母净利润1.34亿,同比增长52.21%;经营活动产生的现金流量净额1.07 亿元,同比增长354.09%。其中Q2 单季度实现营收4.79 亿元(YoY+0.04%),归母净利润8141 万元(YoY+4.63%)。
做精做强出版主业,少儿品类逐渐崛起。行业有序恢复,整体图书零售市场2021H1 实现市场销售码洋规模为361.3 亿元,同比增长11.45%。公司巩固出版龙头地位,加大版权和内容投入。从细分领域来看,2021H1 经管类图书市场占有率达到15.26%,稳居第一位;少儿出版类市占率提升至2.81%,实现营业收入2.2 亿元,同比增长35%。根据中金易云,中信作为非专业少儿机构,2021 年上半年位列少儿类前三强。同时公司开拓动漫、哲学、心理学、考古、科技创新等图书细分领域。
提高线上渠道比重,对线下书店进行升级。公司积极推进可复制、可执行的轻资产运营模式,2021H1 书店业务大幅减亏,毛利率同比提升至33.61%。1)线上:持续加大线上渠道占比,目前已与各平台400 多家店铺开展分销运营,全面覆盖主流生态圈;2)线下:对线下门店进行升级,推进内容运营和用户运营,将书店与咖啡馆、文化创意礼品站等相结合,提高线下门店盈利能力。根据官网数据,公司目前共有34 家城市店、64 家机场店。
加大研发投入,建立流量品牌矩阵,整合数据资源。2021H1 公司研发投入615.64 万元,同比增长67.68%。1)公司引入互联网专业团队,加大对产品数字化和运营智能化的投入,培育出头部知识型MCN 和专业直播团队;2)对中信书店小程序和中信书院进行升级改造,打通线上线下会员体系,实施全链路整合运营;3)推进ERP 系统实施,整合数据资源,反向指导内容选题和宣发。
投资建议:公司作为出版龙头,积极整合团队、渠道、营销和技术资源,实现业务渠道转型,我们看好公司未来集中度的提升、品类的扩张、线上渠道的增长和效率的提升。结合最新财报情况,我们预计公司2021-2023 年分别实现营业收入22.30/24.55/27.91 亿元,归母净利润3.01/3.96/4.81 亿元,EPS 为1.58/2.08/2.53 元,维持“买入”评级。
风险提示:政策监管风险、行业竞争风险、电子阅读对纸质图书冲击风险。

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研究员: 国盛证券 ● 顾晟,汪翌雯
发布时间:2021-08-30

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