[广发证券:买入]2021年半年报点评:书店减亏带动利润高增长 竞争优势突出

公司发布2021年中报业绩:2021H1营收同增18.82%达到9.52亿元,归母净利润同增41.85%达到1.45亿元,归母扣非净利润同增52.21%达到1.34亿元。2021Q2营收同增0.04%至4.79亿元,归母净利润同增4.63%至0.81亿元,归母扣非净利润同增10.26%至0.75亿元。
书店大幅减亏带动利润高增长。2021年H1,(1)一般图书出版与发行业务实现营收7.10亿元,同比增加10.55%,对应的毛利率比去年同期减少2.20pct,原因与行业整体渠道折扣下行以及低毛利率的少儿图书高增长相关。(2)书店业务实现营收2.83亿元,同比增加30.38%,对应的毛利率比去年同期提高4.79pct,公司通过多元化经营、轻资产运营等方式实现降本增效,书店业务同比大幅减亏。
经管图书品牌优势突出,少儿图书市占率快速提升。21H1中信出版经管类图书的市占率为15.26%,继续保持行业第一名。少儿类图书的市占率从20H1的2.56%提升至21H1的2.81%,行业排名提升了2位至第四名;2021年H1,少儿出版业务实现营业收入2.2亿元,同比增长35%。公司开拓动漫、哲学、心理学、考古、科技创新等细分品类,成立主题出版研究中心和博物馆编辑部。同时,公司组建了专业互联网技术和运营团队,加大对产品数字化和运营智能化的投入。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年的归母净利润为3.40/4.08/4.88亿元,对应的EPS为1.79/2.14/2.57元,2021年8月26日收盘价对应的PE为18.41X/15.35X/12.82X。公司的成长性在大众出版领域突出,维持经管图书市占率第一的宝座,少儿图书市占率持续提升,书店业务实现同比大幅减亏。给予公司2021年25倍的PE估值,对应的每股合理价值为44.66元/股,维持“买入”评级。
风险提示。新冠疫情影响;新书出版情况不及预期;线上折扣加剧。

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研究员: 广发证券 ● 旷实,徐呈隽
发布时间:2021-08-30

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