[信达证券:买入]业绩增长符合预期 看好站内站外业务协同

事件:公司于2021年1月26日发布2020年度业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润1.43-1.67亿元,同比增长20%-40%,实现扣非归母净利润1.27-1.53亿元,同比增长18.26%-42.32%,eps为1.78-2.08元/股。
点评:
2020全年归母净利增速20%-40%,符合预期。公司预计2020年全年实现归母净利润1.43-1.67亿元,同比增长20%-40%,符合我们之前预期。公司预计非经常性损益对净利润影响金额为1400-1600万元,主要为政府补贴及现金管理收益;此外股票激励摊销成本对净利润的影响金额约1920万元。单季度来看,Q4实现归母净利润5776.4-8156.98万元,同比增长0.79%-42.3%,环比增长249.6%-393.7%,同比增长主要由活跃用户数快速扩张下GMV和广告收入高速增长拉动,环比增长主要因为Q3是电商淡季,相比之下,Q4有双11是电商营销的旺季,带动GMV和广告规模快速增长。剔除股权激励费用摊销影响,Q4实际归母净利润应为6599.3-8979.8万元,同比增长15.1%-56.7%。公司在2020年开始积极的市场投放策略,在知乎和B站进行拉新推广,前三季度销售费用较2019年同期增长38.7%,我们判断随着拓客战略的持续进行,未来销售费用率仍将处于较高水平,但同时积极的拓客战略将为公司带来用户规模的增长。
App改版和多元化内容运营下什么值得买平台经营数据一切向好。2020年公司开始强化什么值得买站内的社区平台建设,一方面通过对App进行改版、增加短视频直播的呈现方式来增强用户体验,另一方面采取拓品类、增加多元化内容持续挖掘潜力客户,我们看到公司在用户数、活跃度以及商业化变现方面都呈现向好趋势。用户方面,通过市场投放和拉新渠道突破,20H1平均MAU达到2978万,同比增长16.33%,增速在加快,下半年月活延续增长态势。从用户画像来看,女性用户占比在提升,且三四线以下城市和25岁以下的年轻用户占比逐步提升。公司的业务转型和扩张带来商业化提速,截止到11月底,平台的GMV已经突破180亿元,数码家电占比仍是最高,食品生鲜、日用百货、运动户外等品类增长迅速,其中食品生鲜增速超100%。未来在公司积极的市场投放政策和内容多元化策略下,平台业务的用户数、交易频次、客单价及佣金率都将呈现向好趋势,GMV和广告收入将持续稳健增长。
看好站内站外业务协同下,依托内容生态商业化变现提速。2020年初星罗平台业务开始转型,一端连接新媒体如KOL和KOC,另一端连接广告主如阿里、京东等,为在抖音和快手平台有电商变现诉求的网红提供商品,已签约客户包括华熙生物、猿辅导、美的和太平鸟等。目前星罗已取得快手、抖音、西瓜视频、京东、阿里和网易考拉认证的内容服务商牌照,牌照的稀有性有助形成行业进入壁垒。公司发行7个亿左右的定增项目主要用于内容升级和MCN业务,公司未来将以专业优质的消费内容为核心切入MCN领域,围绕消费内容建立账号孵化体系,构建站外生态流量。目前公司在抖音上已运营多个账号,如什么值得买官方账号已有292万粉丝。未来在导购业务平稳增长的同时,效果营销星罗平台和MCN业务能够给广告主提供更多多元化的服务,形成商业协同,广告业务增速将进一步提高。
盈利预测与投资评级:不考虑定增影响,我们预计公司2020-2022年营业收入为8.87亿元、11.49亿元、14.64亿元,同比增加33.97%、29.57%、27.37%,归母净利润分别为1.58亿元、1.94亿元、2.35亿元,同比增加32.41%、23.01%、21.02%,摊薄EPS分别为每股1.96元、2.41元、2.91元,对应2021年1月26日收盘价(每股92.1元)动态PE分别为47倍、38倍、32倍,维持“买入”评级。
风险因素:经济形势严峻的风险;新业务发展不达预期的风险;核心客户业绩规模不达预期的风险。

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研究员: 信达证券 ● 王建会,王婷
发布时间:2021-01-27

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