[东方证券:买入]2020年三季报点评:社区商业化加速 业绩超出预期

值得买发布20Q3业绩:实现收入5.45亿元,yoy+34.6%,实现扣非归母净利润7359万元(+28.4%);Q3单季收入1.82亿元(+38.8%),收入延续二季度38.8%的高增速,实现扣非归母净利润1459万元(+21.7%),测算Q3摊销股权激励费用765万,剔除股权激励影响的扣非利润同比增速为86%,超出市场预期。
电商淡季业绩维持高增长原因:1)社区的商业化价值提升是必然趋势:抖音、快手等社区加快商业化节奏(大力发展电商、内容营销、邀请商户入驻等),公司有望享受到社区流量加速商业化的红利。2)公司今年发力新业务,建立站内外账号体系、开展MCN、抖音小店代运营等业务,逐见成效,9月子公司星罗与华熙生物达成战略合作,将在抖音营销推广及抖音小店代运营等方面开展深入合作。
电商淡季,新业务投入加大,成本和费率有所提升。Q3单季毛利率66.1%,同比-4.3pct,我们推测成本提升的原因是新业务的人员、设备等支出增加;销售费率同比-5.6pct至21.8%,是由于公司的会计准则发生调整,广告收入按净额法记录,费用中不再包含广告返点,公司今年加大市场推广力度,我们推测排除会计准则变化,销售费率同比持平或微升;管理费率微升0.4pc(t主要由于股权激励费用),研发费率微升0.8%,财务费率微降0.1pct。
利润率小幅下降,现金流和利润增速匹配。Q3单季扣非归属净利1,459万元,利润率同比降1.1pct至8.0%;理财收益及政府补助等产生约193万的非经常性收益,去年同期292万;实现净利润1,652万元,yoy+10.8%,利润率同比降2.3pct至9.1%(排除股权激励影响净利率同比提升)。Q3经营活动净5,271万,yoy+12.2%,和利润增速基本匹配。
财务预测与投资建议
我们预期20-22年实现收入8.6/10.7/13.0亿,采用单用户价值进行估值,对标可比公司均值,公司合理单用户价值为470元/人,目标价172.13元,维持“买入”评级。
风险提示用户增长遇到瓶颈,股权激励目标达成情况不及预期

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研究员: 东方证券 ● 项雯倩,李雨琪,吴丛露
发布时间:2020-11-10

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EricXXX2020-11-10 19:53

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