[太平洋:买入]一只百亿 最贵的松鼠

历史机遇成就线上零食第一品牌,建议以零售思维看松鼠
紧抓风口+特色突出+资本助力,成就线上休闲零食第一品牌。
休闲零食适合零售模式、线上销售。
零食电商,战国之初,修炼迎决战。
建议以零售思维看松鼠。我们将三只松鼠/百草味/良品铺子/来伊份等企业称之为品牌零售商,研究存一定跨界(食品&零售)。实质上是轻资产高周转,类优衣库模式,在产业链中同时承担品牌商和零售商两大角色。我们认为休闲零食品牌零售商企业长期比拼的是下游产品/营销创新能力和全程的供应链管理能力。我们建议以零售角度来看三只松鼠,估值体系可以更加关注收入,可以用PS进行估值。
线上:线上渗透仍有空间,淡季不淡逆势发力
行业线上渗透仍有空间,未来深度挖掘流量红利。
行业淡旺季明显,今年销售淡季不淡。
七八月份线上销售火爆,三季度收入高增确定性强。
线下:齐步推进直营和加盟,战略利用新渠道
线下市场空间巨大,目前尚无全国大品牌。
齐步推进大店小店,门店模型尚不成熟。
未来重市占率轻利润,静待未来利润花开
(1)收入端来说,未来三年三只松鼠仍以市占率为首要目标,不断提高渗透率,基于对休闲零食行业未来趋势的分析和判断,我们认为其销售额仍能保持20%+的增速。同时线下注重投食店和松鼠小店,线下将对收入有一定贡献,但占比不大,对增速贡献有限。
(2)利润端来说,休闲零食同质化较严重,品类较多,我们预计未来毛利率提升较慢,公司主要通过打造爆品的方式,制造成本端规模优势,后低价促销用来引流,毛利率维持稳定,销售费用率缓慢降低。我们预计未来公司净利率缓慢提升,周转率缓慢提升,二者共同带动ROE提升。
盈利预测与评级:维持公司“买入”评级
线上渗透仍有空间,线下齐步推进直营和加盟,未来3年公司以市占率为首要目标,我们预计收入端仍能保持20%+的增速,预期未来毛利率稳定,净利率、周转率带动ROE缓慢提升,我们预计公司2019-2021年收入分别为95亿、123亿、154亿。我们按照2020年3倍PS估值,一年内目标价90元,维持公司“买入”评级。
风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧;公司业绩季节波动性风险;渠道铺设不及预期。


相关股票:$三只松鼠(SZ300783)$
研究员: 太平洋 ● 黄付生,李鑫鑫
发布时间:2019-09-20

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全部评论

狂奔的蚂蚁09-21 11:02

最好不要在热门板块发疯的时候被这个板块的新股在8848阵地套住。那在以后的几轮牛市里你的第一要务就是解套。参考人人乐。

财神他妹夫09-21 07:17

辣鸡券商推荐辣鸡公司,绝配!

华孟09-20 17:46

第二天就送你个跌停,券商收钱干活

118金丝熊09-20 15:41

哈哈

李德尔09-20 15:19

可以记住这两个垃圾了,以后躲远点