[民生证券:增持]线上线下齐发力 打造全品类休闲食品巨头

休闲食品行业空间大,坚果品类人均消费量低有较大增长潜力
2015-2018 年,我国休闲食品行业市场规模年均复合增长率超11%,未来随人均可支配收入提升及城镇化加快,预计2019 年行业规模将达1.15 万亿元。同时,我国主要坚果品种人均消费量显着低于全球平均水平,未来仍有较大增长潜力。
坐稳坚果电商巨头位置,休闲食品全品类布局初见成效
2015 年以前,坚果市场处于培育期,公司抓住行业发展机遇,发展成为国内互联网坚果零售领域领军品牌。公司于2014 年开始从坚果等优势领域拓展至零食、果干品类等,意图全品类布局巩固行业领先地位。目前公司自有品牌产品单品数量已经超过500 款,全品类布局初见成效。
网络购物渗透率加大,线上销售仍有空间,线下新零售作为补充
2018 年我国网络购物用户规模6.1 亿,较2016 年增长14.4%。2017 年我国网购市场交易规模6.1 万亿,在社会消费品零售总额中渗透率16.4%,预计2020 年将达21.9%,对应网购市场交易规模10.8 万亿,约为2016 年的2.3 倍。据贝恩数据显示,二、三线城市电商渗透率与一线城市相比存在2-3 年差距,未来二、三线城市及农村市场仍有较大发展潜力。公司以线上销售为主,休闲食品电商销售模式仍有增长空间;线下新零售方式作为补充,提升品牌知名度和消费者粘性。
全产业链一体化业务模式,构筑竞争壁垒
公司集采购、仓储、配送于一体,业务模式重度垂直。与核心地区供应商长期合作以有效把控上游原材料质量,运营管理系统能精确预测销售,合理安排上游采购。拥有9 个配送中心或城市仓、16 个合作仓,完成配送仓库的全国覆盖。仓储系统可实时协调上下游采购和销售,加快存货周转。公司建立的互联网新农业生态圈,能有效提升管理效率,构筑竞争壁垒。
投资建议
预计2019-2021 年收入为84.09 /101.15 /120.77 亿元,同比+20.1%/20.3%/19.4%。归属上市公司净利润3.41 /4.06 /5.06 亿元,同比+12.3%/18.8%/24.6%,对应摊薄后EPS 为0.85 元/1.01 元/1.26 元(新发行4100 万股)。本次发行价格定为14.68元,对应2019-2021 年PE 为17X/15X/12X,低于可比公司水平,建议积极申购。
风险提示
行业竞争进一步加剧、食品质量安全问题、原材料价格波动风险

相关股票:$N三只(SZ300783)$
研究员: 民生证券 ● 于杰,赵梦秋
发布时间:2019-07-03

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