[国信证券:增持]重大事件快评:智能快件箱领先企业 下游资本开支爆发与柜体多元化趋势驱动业绩高增长

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疫情下,国家邮政局在 2 月 6 日新闻发布会上表态积极推广智能快件箱模式,丰巢也在部分地区新增快餐入柜功能。疫情助推政策落地及电商发展,无接触配送迎高景气。我们对智能快件箱的核心供应商智莱科技进行投资逻辑梳理。国信计算机观点:
1)疫情下,政策有望持续推动智能快件箱行业发展,无接触配送是发展大趋势。国家邮政局此次表态,有望继 2019 年行业规范文件出台后,进行新一轮政策推动。丰巢、速递易、菜鸟等参与者有望加大投资,并有望出现部分强强整合,共同开拓市场。主流智能快件箱运营商 2019 年资本开支情况由于资产优化、资本运作等原因不及市场预期,2020 年有望成为资本开支大年。近年来快递量持续爆发,智能快件箱解决最耗人力的最后一公里配送问题,降本增效,是行业本身的长期趋势。
2)智莱科技是丰巢智能快件箱核心供应商之一,约有超过 50%收入来自于丰巢,有望充分受益于丰巢资本开支增长。丰巢 2019 年以资产优化为主要任务,资本开支同比表现不佳;2020 年或有望时隔 2 年取得新一轮融资,在政策及多元化智能柜资本开支计划推动下,迎高景气拐点。智莱科技与丰巢在各类智能柜研发上合作紧密,且具有共同股东顺丰投资(持丰巢 18.95%/智莱科技 2.78%),未来市场份额或有望稳中有升,迎“客户资本开支高增长+份额提升”双击利好。
3)智莱科技面向亚马逊等客户的海外智能快件箱业务持续高增长可期:由于 Amazon 在欧美发达国家的电子商务销售量级和物流配送量级庞大,Amazon 投放的智能快件箱数量与其“最后一公里” 配送物流量相比仍较小,现有智能快递箱的投放量仍有较大的增长空间。此外,Amazon 智能快件箱新系列的持续推广和发展将有利于增加 Amazon 对智能快件箱的需求,有利于公司经营业绩的持续稳定提升。2019 年公司海外业务呈明显加速趋势,持续高增长可期。
4)多元化智能柜铺设打开成长空间。智能快件箱目前渗透率仅约 1/3,此外,丰巢曾于 2019 年展开多元化智能柜铺设的试点, 2020 年有望持续扩大除智能快件箱以外的智能柜的相关投资。 高铁储物柜、生鲜柜、融合柜(货物区域性交接,快递末端配送优化)等或有望逐步上量。同时,智能信报箱越来越多的成为居民小区的标配,江苏、江西、内蒙古等省市政策文件逐步出台,一户一柜的市场天花板或是智能快件箱的 3 倍以上。智莱科技是多元化智能柜厂商,主要产品包括智能快件箱类设备、自助电子寄存柜类设备、智能信报箱、分拣柜、生鲜柜、书柜、自动售货机、RFID 智能识别保管柜、智能充电柜和其他定制类智能交互设备,未来有望在多元化铺设趋势下充分受益。
预计 19-21 年归母净利润 2.74/4.19/5.35 亿,对应 EPS 为 2.74/4.19/5.35 元,对应当前股价 PE 为 29.7/19.4/15.2X,公司估值仍处较低水平,首次给予“增持”评级。

相关股票:$智莱科技(SZ300771)$
研究员: 国信证券 ● 熊莉,于威业
发布时间:2020-02-19

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