[民生证券:增持]2019年业绩下降 扩张产能迎接立法

一、事件概述
公司于2020年1月21日发布业绩预告,预计2019年全年净利润为8,010万元-9,155万元,同比下降20%-30%。
二、分析与判断
业绩下滑由于2018年高基数和基建增长较慢原因
2019年的收入下滑15%左右市场已经有了预期,最主要的原因是2018年基数较大,当年收入入中包含重大项目“昆明市东川区易地扶贫搬迁对门山-起嘎安置点建设(EPC)设计施工总承包项目”。另外2019年的基建增速也偏低,仅为3.8%。
全国布局,为需求爆发做准备
公司积极布局全国市场,在西安、宁夏、广州、深圳设立办事处,2019上半年省外市场收入5764.65万,同比增长143%。扩产和全国布局短期增加了费用,影响到净利润。但长期来看,在《建设工程抗震管理条例》将立法通过的背景下,有利于公司保持市场份额领先,可以预期未来业绩将快速释放。
核心推荐逻辑:抗震新标准立法在即,受益减隔震系统需求爆发
震安科技是做建筑物柔性减震系统的领先企业,市占率超过30%。住建部下发的《建设工程抗震管理条例(征求意见稿)》,司法部已公示结束,进入到最后的立法阶段。条例正式通过后,市场空间将大幅增加,震安积极扩产应对未来需求的增长。
三、投资建议
减隔震行业在政策驱动下具备良好的成长性,我们预计2019年~2021年,公司归属于母公司股东的净利润分别为0.91/1.70/2.66亿元,对应PE为55.0/29.5/18.8倍,同行业企业2020年平均PE在50倍左右,公司是行业标准的制定者,市占率领先,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
政策落地不及预期;竞争加剧带来的毛利下降风险;云南省外销售不及预期。

相关股票:$震安科技(SZ300767)$
研究员: 民生证券 ● 刘振宇
发布时间:2020-01-23

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