[中信建投:增持]2019年半年报点评:Q2盈利改善 看好黄鸡业务成长空间

我们的分析和判断
黄鸡Q2 盈利提升,生猪销售下降
公司的主要业务为黄羽肉鸡、商品肉猪及肉鹅的养殖和销售;配套业务为黄羽肉鸡屠宰加工及冰鲜、冰冻品销售等。2019H1 公司鸡业务收入33.38 亿元,同比增长10.42%,收入占比为92.95%,毛利率为20.93%,同比减少2.08pct。
商品肉鸡实现销售收入31.86 亿元,同比增长10.36%,销量1.33 亿只,同比增长7.83%,销售均价12.52 元/公斤,同比下降2.2%,主要是由于Q1 受季节性波动影响黄鸡价格同比下降14.22%,Q2 黄鸡价格已回升,同比增长10.41%。
此外,公司继续致力于冷鲜鸡产品的研发与市场开拓,在长三角地区推广“优品西太湖”系列等冷鲜鸡产品,销售稳健。
2019H1 公司商品肉猪实现销售收入1.88 亿元,同比下降20.05%。其中销量12.89 万头,同比下降35.47%,主要由于公司加大淘汰弱苗、降低生产密度以防控疫情风险,此外外购种猪调运受限,公司种猪存栏亦有所减少。销售均价13.31 元/公斤,同比增长14.55%。
Q2 盈利能力回升,期间费用率小幅上行
公司盈利能力基本保持稳定。毛利率方面,2019H1 公司毛利率为17.45%,同比减少3.63pct。净利率方面,2019H1 公司净利率为11.99%,同比减少4.21pct。分季度来看,2019Q1/Q2毛利率分别为10.76%、22.97%,净利率分别为6.56%、16.48%,Q2 盈利能力提升明显。
费用率方面,2019H1 公司销售费用率为1.30%,同比小幅增加0.01pct;管理费用率为4.67%,同比增加0.66pct;财务费用率为0.01%,同比持平。公司期间费用率小幅上升。
黄鸡市场格局分散,立华长期市占提升空间仍大
我国黄羽鸡养殖行业较分散,多为区域型公司,具备跨区域经营能力的仅温氏股份和立华股份。2018 年我国黄羽鸡出栏量40 亿只,公司为国内第二大黄羽鸡养殖企业,2015-2018 年黄羽鸡销量为1.93、2.32、2.55、2.61亿只,市占率分别为5.17%、5.93%、6.91%、6.53%,提升较快。2019 年全年公司预计黄鸡出栏量保持5%-10%的稳健增长,长期来看,相比温氏股份18.7%的市占率,公司市占率提升空间仍较大。
投资建议:
我们预计公司2019-2020 年营业收入为77.95、87.85 亿元,同比增长8.05%、12.70%;归母净利润为13.57、18.31 亿元,同比增长4.41%、34.93%。对应PE 分别为20.9X、15.5X,维持公司“增持”评级。
风险因素:
动物疫病风险;产品价格波动风险。

相关股票:$立华股份(SZ300761)$
研究员: 中信建投 ● 花小伟,孙金琦,王泽选
发布时间:2019-08-29

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0