[华泰证券:买入]2021年三季报点评:21Q3业绩超预期 毛利率环比提升

21Q3归母净利润和毛利率超预期
公司21Q3单季度实现收入292.9亿元,同比+131%,环比+17.6%,归母净利润32.7亿元,同比+130%,环比+29.2%,比我们此前预期的31.01亿好。由于公司21Q3的销售毛利率以及国内新能源车销量均超我们预期,我们略微上修公司21-23年动力电池出货量假设和毛利率假设,预计21-23年EPS分别为5.12/9.96/13.72元(此前预计分别为4.72/9.29/12.96元)。参考可比公司22年平均PE54倍,考虑公司的全球竞争力,报表质量优秀,给予估值溢价,给予公司22年合理PE75倍,对应目标价747元(前值为659.59元,对应22年PE71倍),维持“买入”评级。
21Q3归母净利润略超预期,21Q3原材料加库存
公司21Q3单季度实现收入292.9亿元,同比+131%,环比+17.6%,归母净利润32.7亿元,同比+130%,环比+29.2%,比我们此前预期的31.01亿好。21Q3公司延续严谨的财务风格,计提资产减值6.6亿,主要为存货叠加准备。21Q3单季度经营性现金流净额为29.4亿元,同比-34.3%,环比-80.1%,主要系购买商品支付的现金大幅增加(21Q3为298亿元,21Q2为142亿元),我们推测主要是原材料备货,三季度末公司公司存货349亿,相较二季度末242亿大幅提升。
销售毛利率环比提升超预期
21Q3公司毛利率为27.9%,同比+0.1pcts,环比+0.66pcts,此前市场担心原材料涨价对毛利率有负面影响导致21Q3毛利率环比下滑,而实际上21Q3毛利率超预期,我们认为主要系:1)动力电池提前备原材料库存因而原材料成本环比增加不多,但是产线效率提升等各种降本增效措施下,制造成本下降,带来动力电池毛利率提升;2)高毛利的其他业务(主要是技术授权费等)占比有所提升。
动力电池全球龙头地位稳定,大客户提前锁定22年需求量
根据合格证数据,21Q3公司国内动力电池装机21GWh,市占率达到53%。根据SNE Research数据,21年前8月份宁德时代全球装机量为49.1GWh,同比+211%,全球市占率为30.3%,同比+7.0pct,全球龙头地位稳固。根据电车汇10月29日报道,特斯拉(TSLAUS)已经向公司为22年的销量计划预订45GWh磷酸铁锂电池,主要用于Model3和ModelY车型,考虑两款车型电池容量为分别为55kWh/60kWh,因此测算该订单对应近80万辆汽车。
风险提示:全球新能源车销量不及预期;公司客户开拓进度不及预期。

相关股票:$宁德时代(SZ300750)$
研究员: 华泰证券 ● 黄斌,边文姣
发布时间:2021-11-16

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:1回复:0喜欢:0