[东方财富证券:增持]2021年三季报点评:毛利率环比回升 龙头地位稳固

公司宁德时代发布2021年三季报,报告期内公司实现营业收入733.6亿元(同比+133%),归母净利润77.5亿元(同比+131%),扣非归母净利润66亿元(同比+157%)。其中,Q3单季度公司实现营业收入292.9亿元(同比+131%,环比+17.6%),归母净利润32.7亿元(同比+130%,环比+29.2%),扣非归母净利润26.85亿元(同比+125%,环比+19.5%)。
毛利率环比提升,体现宁德市场极强的供应链管理能力。公司2021年Q3毛利率为27.9%,环比+0.7pct。今年以来,公司储能业务同比大幅提升,高毛利储能业务对公司毛利率稳定也有一定贡献。值得注意的是,宁德毛利的回升是在三季度原材料价格持续上涨的背景下实现的,体现了宁德时代超强的供应链控制能力。
经营性现金流环比收窄,存货大幅提升。公司三季度经营性现金流净额29.4亿元,环比出现下滑,我们认为主要源于公司备货及其他非流动资产的增加。公司3季度存货达到349.6亿元,对比2季度242亿元,增长108亿元。我们预测宁德时代库存的增长主要源于对原材料的提前储备,一定程度上可以平滑上游涨价的压力,缓解对于短期盈利的压力。公司三季度应付票据及账款达到782亿元,合同负债达到132亿元。
期间费用率保持稳定,持续高研发投入。宁德时代三季度期间费用率12.16%,同比+1.24pct,环比+0.12pct。其中销售费用率为3.5%(同比-0.5pct),管理费用率为2.7%(同比+0.02pct),财务费用率为-0.3%(同比+2.0pct),研发费用率为6.2%(同比-0.3pct)。公司持续搞研发投入,三季度研发费用达到18亿元,今年累计研发费用达到46亿元,远高于其他电池企业。持续高强度研发是公司保持技术领先,布局未来的关键。
【投资建议】
公司作为锂电行业绝对龙头,受益于新能源汽车渗透率在全球快速提升,未来业绩将保持高速增长。我们预计2021-2023年公司营业收入分别为1272.5亿元/1773.2亿元/2587.6亿元,同比增速分别为152.9%/39.4%/45.9%;归母净利润分别为102.7亿元/181.1亿元/267.2亿元,同比增速分别为84.0%/76.4%、47.5%;EPS分别为4.41元/7.78元/11.47元,根据当前股价,对应PE为150倍/85倍/58倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
新能源汽车发展不及预期;
储能业务发展不及预期;
上游涨价影响公司盈利水平



相关股票:$宁德时代(SZ300750)$
研究员: 东方财富证券 ● 周旭辉
发布时间:2021-11-09

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全部评论

脑瘫中心张主任2021-11-11 21:24

几个菜,喝成这样?

宁德时代-先看5002021-11-11 20:46

抄送2600元的$贵州茅台(SH600519)$$中信证券(SH600030)$ 。现在$宁德时代(SZ300750)$ 还差一偏中信证券的深度研报