[中泰证券:买入]2021年三季报点评:成本管控能力亮眼 21Q3业绩大超预期

21Q1-Q3 营收快速增长,单Q3 利润率超预期。公司前三季度营收733.62 亿,同比+132.73%。其中,21Q3 营收292.87 亿,环比+17.58%,同比+130.73%。公司21Q3 综合毛利率为27.9%,环比提升。21Q1-Q3 归母净利润77.51 亿,同比+130.91%,扣非归母净利润66.04 亿,同比+157.21%,单Q3 归母净利润为32.67 亿,同比+130.16%,扣非归母净利润26.85 亿,同比+125.49%,大超市场预期。
成本管控能力亮眼,Q3 整体盈利能力向好。公司Q3 营收同比+130.73%,环比+17.58%,综合毛利率27.9%,环比提升。上半年电池产业链供需趋紧,原材料及部分辅材价格大幅上涨,电池环节盈利承压,公司Q3 利润率持续增长超市场预期,我们认为主要有以下原因:1) 库存备货充足:Q3 存货349.61 亿元,同比+164.37%,环比+40.54%。库存备货充足,有效缓解了原材料成本上涨压力;2) 应付款项环比继续高增,议价能力保持强化:公司Q3 应付票据455.94 亿元,同比+191.59%,环比+34.69%,应付账款326.32 亿元,同比+108.71%,环比+27.12%,公司议价能力呈现持续增强趋势。前三季度经营性现金流286.86 亿元,同比+178.35%,打消了部分原材料涨价对利润率以及议价能力的担忧。3) 保供锁价,锁定了原材料成本:公司通过与上游锁价、锁量等措施,拉大了与竞争对手原材料成本差距。
储能技术体系布局进一步增强,加码原材料产业链建设保障供应。10 月,宁德时代陆续落地多个布局,储能领域与中铝集团、国家能源集团、中国华电、三峡能源等签署战略合作,动力领域与中国建材集团、中国人保财险合作共同开拓新能源汽车市场,同时,公司积极布局磷酸铁锂等优质电池材料产业链,为保障自身电池材料供应,提高产品竞争力。
投资建议:公司作为全球锂离子电池龙头,具备高度成长性。客户端韩系替代加速,与国际车企包括宝马、奔驰、现代、大众合作加深;供应链一体化闭环形成,目前已布局镍、锂、正负极材料、电解液及电池回收领域;技术持续突围,CTC技术、固态电池及钠离子电池研发进度超预期。预计21 年产能超180GWh,出货量预计翻番。公司三季度营收及利润超预期,我们上调盈利预测,预计2021-2023 年公司营收分别为1297.9、2379.9、3675.7 亿元(前值为1256.9、1755.9、2565.7 亿元),YOY+157.9%、+83.4%、+54.4%,归母净利润分别为137.7、220.3、302.2 亿元(前值为133.8、168.7、222.3 亿元),YOY+146.5%、+60.0%、+37.2%。维持买入评级。
风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,行业扩产加速导致价格低于预期的风险,行业测算偏差风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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研究员: 中泰证券 ● 苏晨,陈传红
发布时间:2021-11-01

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