[兴业证券:增持]2018年年报点评:空调及新能源收入大增 业绩增长符合预期

公司发布2018年年度报告:2018年实现营收12.89亿元,同比+41.31%,实现归母净利润1.47亿元,同比+5.62%,Q4实现营收3.06亿元,同比+9.55%,环比-16.7%,实现归母净利润3262.47万元,同比-20.1%,环比-47.7%,业绩符合预期。公司发布2019年Q1业绩预告:预计Q1实现归母净利润2426.26万元-2790.20万元,同比+0%-15%。公司公布2018年利润分配预案:以2018年12月31日总股本4.13亿股为基数,向全体股东每10股派1.10元现金红利,合计派发现金红利4547.67万元(含税)。
2018年全年收入大增,主要原因为节能变频空调和新能源汽车及汽车零部件销量大幅增长。2018年公司节能变频空调和新能源汽车及汽车零部件分别实现收入3.71亿元、3.18亿元,同比上涨83.03%、130.03%。由于公司上半年披露的产品单价与去年基本持平,因此收入增长主要源于销量的大幅增长,以上半年产品单价测算,全年空调和新能源汽车产品的销量分别达到1153.62吨、847.42吨,同比增长84%、124%。
原材料价格上涨导致毛利率下滑显着,公司归母净利润增速慢于营收增速。2017年下半年以及2018年3月、6月,氧化镨钕价格均出现上涨,由于公司产品售价调整滞后于原材料价格调整,高成本原材料库存导致公司产品毛利率大幅下滑,影响公司盈利能力。
应收款项与原材料存货占款,导致经营活动现金流量净额同比下降。2018年经营活动产生现金流量净额为5,809.30万元,同比-42.04%,经营活动现金流减少主要原因在于:1)应收款项同比提升,减少了经营活动现金流入;2)由于下半年稀土价格较低,公司加大原材料采购量,下半年原材料库存增加1.19亿元,增加了经营活动现金流出。
小幅下调盈利预测:预计公司2019-2021年净利润分别为1.96亿元、2.34亿元、2.58亿元,对应EPS分别为0.47元、0.56元、0.62元,对应1月31日股价21.82元/股的PE为46X、39X、35X,维持“审慎增持”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨;风电下游需求不及预期;政府补贴不及预期


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研究员: 兴业证券 ● 邱祖学,何静,苏东,殷雯卿
发布时间:2019-02-11

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