[兴业证券:增持]国内磁材新秀 成本优势突出

国内钕铁硼磁材领先企业,经营业绩稳步提升。公司拥有钕铁硼磁钢毛坯产能6000吨,批量供应50H、50SH、50UH、45EH、30AH(TH系列)等系列产品,产品结构逐渐由单一的风电产品转向新能源汽车、节能空调等多产品共同驱动。2014-2017年公司营收、归母净利润复合增速分别达到13%、43%,业绩稳步提升,2018年上半年更是实现营收6.16亿元,同比大增63%。
公司技术实力强,生产成本低。中国磁材市场庞大,但以中低端磁材为主,高端磁材占比不高。公司技术实力强,产品均为高端磁材。公司2017年磁材产量3450吨,在同行业上市公司中处于前三,其高性能钕铁硼磁材市占率达12.5%;而且未来三年将继续新建年产1000吨和1300吨高性能磁钢项目,进一步扩大非风电领域的市场份额。此外,公司成本低,竞争优势明显。公司凭借其原材料供给优势以及高效的生产能力,其毛利率高于行业平均水平,成本优势突出。
进军新能源汽车市场,成功转型。目前来看,风电是磁材最大的需求领域,但增长有限;高端磁材应用市场当中,新能源汽车将是高速增长领域。根据2020年国内新能源汽车产销量计划达到200万辆的目标,测算得到2017-2020年新能源汽车用磁材将有近40%的复合增长率。公司紧抓新能源汽车的重大机会,新能源汽车领域的收入占比由2014年的3%提升至今年上半年的22%,且拥有联合电子、比亚迪等优质客户。未来公司有望搭乘新能源汽车的东风,实现快速发展。
盈利预测与评级:考虑到公司将继续加大对非风电领域磁材产能的扩张,预计公司2018-2020年净利润分别为1.89亿元、2.37亿元、2.80亿元,对应EPS分别为0.46元、0.57元、0.68元,对应10月11日股价16.64元/股的PE为36X、29X、25X。首次覆盖,给予公司“审慎增持”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨;风电下游需求不及预期;政府补贴不及预期


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研究员: 兴业证券 ● 邱祖学,何静,苏东,王丽佳,殷雯卿
发布时间:2018-10-13

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