[安信证券:买入]2018年年报及2019年一季报点评:逐步摆脱大客户依赖 储备资源蓄势待发

点评:
收入增长稳定。公司表示,泛ERP 领域业务增长主要来源于企业级客户在发展过程中的自然内生动力,收入达到6.85 亿元,同比增加14.91%;智能制造收入达到1.47 亿元,同比增长100.25%;软件维护服务收入达到1433 万元,同比增长76.7%,软硬件销售达到6310 万元,同比增长101.85%。公司收入增长稳定。
逐步摆脱对大客户的依赖。根据公司2018 年年报,客户1 的销售额为4.1 亿元,占年度销售额的比例为45.17%,17 年则分别为4.29 亿元 / 60.64%,不难发现,公司正在逐步摆脱对单一大客户的依赖。
员工人数快速上升,给公司带来了一定压力。公司员工人数从2017 年的2727 人上升到2018 年的3406 人,增加25%,尽管员工的人均创收略有提升,但我们认为,快速上升的员工人数给公司带来了一定的成本压力,我们推测,公司的大量人员增加的时点在18 年下半年及19 年年初,考虑到一季度是计算机公司的淡季而员工成本又属于固定支出,因此是公司一季报亏损的重要原因。
大幅度加强研发投入。公司2018 年研发费用达到9525 万元,同比增加145%,研发人员达到752 人,同比增加83%,研发人员数量占比也从15.11%提升到22.08%,增加6.97 个百分点,显示公司加强研发投入的决心。公司2018 年推出了赛意工业互联网平台和工业手环。
投资建议:我们看好公司未来在企业信息化领域的布局以及工业互联网的发展。预计公司2019 年-2020 年的归母净利润分别为1.32 亿元/1.66 亿元;给予买入-A投资评级,6 个月目标价30 元。
风险提示:人员成本增加过快。

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研究员: 安信证券 ● 胡又文
发布时间:2019-04-25

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