[招商证券:买入]2019年三季报点评:业绩符合预期 下半年加速增长

Q3单季度业绩增长明显加速,略超市场预期但符合我们预期。公司前三季度实现营业收入4.12亿元,同比增长32.84%,收入端维持高速增长趋势。剔除约2258万元的股权激励费用影响,公司前三季度实现归母净利润1.31亿元,同比增长37.09%,符合我们预期,相比上半年出现明显加速,主要是Q3单季度实现归母净利润4389.5万元,同比增长66.92%,环比有显着提升,超市场预期,核心增长动力来自:一、院内试剂销售增速回升,预计由上半年的17.73%上升至20%以上;二、检测服务收入维持100%以上的高增长;三、新产品大规模宣传期结束,PCR多基因联检、NGS 10基因、BRCA基因检测等新产品陆续通过招投标进院,开始进入收获期,费用率有所改善。
费用率有所改善,验证我们中报时的判断。公司前三季度销售费用率35.67%,同比下降1.48 pct,环比半年报时下降2.20 pct,上半年公司进行的大规模学术推广和招投标活动较多,下半年宣传期结束后销售费用率开始下降。管理费用率11.82%,同比上升5.78 pct,主要是股权激励费用的影响,剔除股权激励费用后管理费用率同比基本持平。三季度公司销售费用率相比上半年有明显改善,验证我们中报时的判断,且预计四季度仍有下降空间。毛利率90.32%,较中报的90.58%略有下降,预计主要与PCR多联检产品和NGS平台产品的逐步放量有关。
维持“强烈推荐-A”评级。随着医保覆盖力度的加强和新药审批速度的加快,我国的肿瘤靶向药市场呈现高速增长的趋势,带动伴随诊断领域的景气度持续上升,公司作为国内伴随诊断龙头,未来在NGS 10基因、BRCA基因检测、PCR多基因、ctDNA活检等新产品的带动下,将继续保持快速增长。我们预计2019-2021年公司净利润增速分别为15%、39%、36%,EPS0.99、1.37、1.86元,当前股价对应2019年76倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:新产品推广进度不及预期;终端价格大幅下降。

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研究员: 招商证券 ● 吴斌,漆经纬
发布时间:2019-10-23

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