[中信建投:买入]2019年三季报点评:业绩环比加速 财务指标稳健

简评
营收增速环比加快,新产品开始显着放量
公司营收Q3 单季营收增速环比加快,与Q2 单季相比,环比提升6 个百分点,我们预计是公司新产品推广开始展现成效、逐步兑现业绩。一方面,下半年PCR 五联检产品推广开始大批量进入终端医院,五联检产品单价高,逐步替代EGFR 单检和三联检产品,在PCR 试剂产品中占比提升;另一方面,以检测服务为主的NGS检测产品延续上半年爆发式增长势头,NGS10 基因及BRCA 基因检测产品及服务推广顺利,目前公司BRCA 基因检测是市场独家有证产品,伴随PARP 抑制剂奥拉帕尼的推广而逐渐铺开。利润端加回激励摊销费用,Q3 利润增速大幅回升,预计主要是市场推广费用在上半年大幅投入后开始平稳,销售费用率下降而净利润率提升,同时去年同期Q3 基数较低。
公司从PCR 到NGS 全技术平台布局已初显成效,PCR 5 基因、NGS10 基因、BRCA 基因检测等产品已开始显着贡献业绩,公司长期业绩高速增长的动力依然强劲,符合我们在今年5 月公司深度报告中提出的伴随行业高景气的判断,建议投资者积极配置。
财务指标保持稳定,经营性现金流大幅增长
公司2019 年前三季度毛利率90.32%,下降0.93 个百分点,预计主要是检验服务业务占比快速提升。期间费用率61.60%,提升1.79 个百分点:其中销售费用率35.67%,下降1.49 个百分点,预计是公司前期新产品市场推广告一段落,后续投入保持稳定而使得费用率下降;研发+管理费用率27.68%,主要是激励费用摊销致管理费用率提供所致提升3.45 个百分点;财务费用率-1.75%,下降0.18 个百分点。公司经营性现金流净额为1.34亿元,同比大幅增长79.59%,整体上公司财务指标非常稳健。肿瘤精准医疗检测领域龙头,维持买入评级
艾德生物是国内肿瘤基因检测领域领军企业,在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行,同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性,下半年公司新产品推广持续发力,我们维持全年盈利预测不变。不考虑费用摊销因素,我们预计2019-2021 年盈利分别为1.77 亿、2.30 亿和2.94 亿元,同比增长38.8%、30.1%和27.8%,考虑2019-2021 年股权激励费用摊销因素,预计2019-2021 年盈利分别为1.45 亿、2.04 亿和2.83 亿元,同比增长15%、40%和38.2%,每股EPS 分别为1.01 元、1.42 元和1.97 元,当前股价对应2019-2021 年市盈率分别为69、49 和35 倍,考虑到肿瘤基因检测市场前景、及公司在此领域的龙头地位,我们维持买入评级。
风险提示
1.肿瘤基因检测服务价格大幅下降致试剂出厂价下降;
2.PCR 检测产品竞争加剧致价格和毛利率下滑;
3.公司NGS 市场推广进度不及预期;
4.新产品研发及上市进度不及预期。

相关股票:$艾德生物(SZ300685)$
研究员: 中信建投 ● 贺菊颖,程培
发布时间:2019-10-22

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