[国元证券:买入]2019年三季报点评:伴随诊断市场景气 营收保持高增速

公司营收、净利润保持高速增长,环比改善显着
受股权激励费用影响,公司三季报净利润增速相对较低,若剔除其影响,公司2019 年前三季度归母净利润为1.31 亿元,同比增长37.09%。2019Q3单季度公司实现营收1.47 亿,同比增长35.7%(2019Q1 34.11%;2019Q229.14%),其中试剂板块预计保持25%左右平稳增速,检测服务增速较快;不考虑股权激励,2019Q3 实现归母净利润4390 万元,同比增长66.92%(2019Q1 30.46%;2019Q2 37.39%),环比改善显着。
新品市场开拓顺利,产品线丰富
2019 前三季度公司新产品主要进行市场开拓工作,BRAC 1/2 目前进院情况顺利,未来成熟期市场空间有望破亿,此外公司多联PCR 产品通过一次检验满足多种基因突变的临床需求,有较好的产品替代优势。此外公司与Lily 等跨国药企实现临床研究合作,有望推动产品在海外的销售放量。
伴随诊断行业景气度高,公司有望收获创新药浪潮红利
目前创新药浪潮如火如荼,公司作为伴随诊断龙头企业,有望获益:(1)公司加强和海外药企合作,从而贡献收入并增强和药物的粘性(海外可以走同步报批绑定使用的路径),海外收入未来会增长较快;(2)国内靶向药陆续进入医保,伴随诊断渗透率有望提升,从北京市医保政策来看,NGS产品和PCR 产品均纳入医保,未来伴随诊断院内市场有望不断规范化,公司国内销售重心为院内市场,有望享受政策利好;(3)随着肺癌靶向药检测突变类型增多,公司在PCR 产品领域积累较深,并率先推出多种PCR多联产品,有望逐步替代单联产品。
投资建议与盈利预测
预计公司2019-2021 年营业收入为5.81/7.47/9.48 亿元,归母净利润为1.42/1.97/2.73 亿元,2019-2021 年EPS 分别为0.97/1.34/1.85 元,考虑到公司为肿瘤伴随诊断稀缺标的和龙头企业,未来成长性较好,给予2020年65 倍PE,维持买入评级。
风险提示
PCR 市场竞争激烈,产品面临降价风险;NGS 新产品市场推广进度存在风险。

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研究员: 国元证券 ● 黄卓
发布时间:2019-10-22

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