[东北证券:买入]业绩触底静待拐点 轻装上阵19可期

事件:1月30日,公司公布18年业绩预告,18年预计实现归母净利润1252.49-2504.99万元,同比下滑60%- 80%。Q4单季实现归母净利润-1200.72-51.78万元,同比下滑97%-163%,环比下滑94%-240%。
点评:18年业绩不及预期,19年轻装上阵静待拐点。18年公司专注于锂电领域,经营收入稳定。但由于市场竞争激烈以及公司产品结构变动,导致公司综合毛利率下滑。此外,公司积极拓展分容化成等后端设备,布局燃料电池及储能等领域,增加研发投入,同时公司销售及管理费用同比上升,公司盈利迎来低点。随着公司首条燃料电池膜电极处理生产线已确认收入以及储能领域与CATL成立合资公司完成由战略合作到成熟商业模式的落地,19年公司有望迎来业绩拐点。
锂电检测翘楚,深度绑定CATL、BYD等龙头。公司为锂电检测龙头企业,受益于下游扩产周期。CATL 15-17年均为公司第一大客户,18年承接CATL扩产招标中PACK检测设备约1300万。18年与BYD签订日常合同金额超1.14亿元,并在分容化成业务上有所突破。同时,公司加速拓展与主机厂PACK检测及BMS等领域合作。
携CATL设合资公司,共同开拓储能领域。公司积极储备储能领域,BMS、DCDC及PCS上技术优异。前期公司与CATL达成储能领域战略合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发。19年公司与CATL共设合资公司时代星云(公司占10%,CATL占20%,公司实控人另设有限合伙占15%,另一自然人占55%),完成由战略合作到成熟商业模式的落地,时代星云有望承接CATL储能集成业务,或将沿袭CATL源出ATL的路径,成长为储能领域的“CATL”。而公司有望成为其BMS、DCDC及PCS最核心供应商。
盈利预测及评级:公司作为锂电池检测行业翘楚,受益于动力及储能电芯产能扩张,锂电池检测、PACK自动化及化成分容等相关业务空间巨大。同时,公司基于自身现有技术优势深耕储能领域,储能BMS、DCDC及PCS等产品技术受到广泛认可,与动力电池巨头CATL共设合资公司,共同开拓储能领域空间广阔。我们预计公司18-19年EPS为0. 14、0.56元,对应PE为111、28X,维持 “买入”评级。
风险提示:新能源汽车销量不达预期;储能应用不及预期。

相关股票:$星云股份(SZ300648)$
研究员: 东北证券 ● 笪佳敏
发布时间:2019-01-31

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