[东吴证券:增持]2018年半年报点评:2018H1归母净利有所回落 绑定大客户未来成长可期

新能源行业快速发展,推动业绩快速增长
公司有四大核心业务:(1)锂电池保护板检测系统收入0.16亿,同比-33.24%;(2)锂电池组充放电检测系统收入0.60亿,同比+117.84%;(3)锂电池组工况模拟检测系统收入0.17亿,同比+8.09%;(4)锂电池组自动化组装系统收入0.42亿,同比+33.16%。预计未来5年内,新能源汽车动力锂电池检测领域将是公司业绩的主要增长点。
2018H1归母净利润同比下滑,主要系公司对研发人员、销售人员和管理人员队伍进行扩充,同时加大研发投入,使得销售及管理费用相应增加,导致利润下降。此外,公司获得的政府补助也同比减少。
盈利能力有所下降,期间费用率控制良好
2018H1综合毛利率46.72%,同比-6.87pct。分业务看,锂电池保护板检测系统/锂电池组充放电检测系统/锂电池组工况模拟检测系统/锂电池组自动化组装系统毛利率分别为78.43%、39.98%、59.78%、33.14%,分别同比-1.91pct、-1.04pct、+3.78pct、-10.53pct,主要系员工队伍扩充,成本上升的影响。
期间费用率为34.95% (销售费用率12.51%,管理费用率22.61%,财务费用率-0.17%,分别同比-0.46pct,-2.31pct,-0.39pct),同比-3.16pct,主要受益于公司先进的产品技术水平、强大的系统集成能力和成熟的商业运作模式。同时,本报告期内无银行贷款,无相应的利息支出,财务费用率有所降低。
受益下游新能源车市场高景气度,绑定动力锂电池大客户增长可期
2018H1国内新能源汽车产销量延续2017年以来的涨势,产销量分别完成41.3万辆和41.2万辆,较上年同期分别增长94.9%和111.5%。受益于新能源汽车行业的迅猛势头,电池企业相继扩产,带动锂电检测设备市场发展。公司作为检测行业细分龙头,产品已实现进口替代;其中工况模拟测试系统响应时间≤3ms,已达到国际先进水平。2017年中国新能源汽车动力电池产量44.5GWh,同比增长44%,经测算,目前单GWh设备投资额约为3.5亿,公司主营的检测与PACK设备约占整线30%,预计到2020年市场空间为78亿。
公司深耕锂电池检测设备领域,定位中高端市场,拥有长期稳定的优质客户资源,包括CATL、比亚迪等电池厂商及东风、广汽、蔚来汽车等汽车厂商,产品得到行业广泛认同。我们认为公司绑定动力锂电大客户,未来业绩可期。
盈利预测与投资评级
公司是国内领先的锂电池检测系统供应商,下游新能源汽车领域未来前景广阔,绑定大客户高速增长可期。看好公司募投项目的稳步推进,新业务储能、分容检测不断开拓,预计公司2018-2020年EPS为0.37/0.71/0.94元,对应PE为58/31/23X,维持“增持”评级。
风险提示:研发进度不及预期,下游扩产水平不及预期。


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研究员: 东吴证券 ● 陈显帆,周尔双
发布时间:2018-08-24

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