[国信证券:增持]2017年半年报点评:小荷才露尖尖角 市场开拓效果初现

销售模式转变,营收实现较快增长
公司传统以直销为主进行市场开拓,随着物联网下游应用领域的兴起,公司一方面加大营销队伍的建设,增加国内外的营销网点,增强直销力量;另一方面加大了代理渠道的拓展,通过产品宣讲、行业展会和新闻媒体等多种方式推广公司新技术和新产品,取得了不错的效果。在智能POS机和海外PC业务的带动下,整体营收实现37.77%的高增长。
但在代理模式下,公司对渠道商有所让利,导致M2M业务毛利率有所下滑;另一方面,市场拓展尤其是海外市场拓展费用较高,销售费用大幅上升,两者最终导致净利润增速小于营收增速。
智能POS市场或爆发,PC市场贡献利润增长点
公司产品目前主要应用在车联网、智能电网、移动支付、安防、PC等领域。其中,移动支付领域是公司传统强势领域,拥有70%市场份额。在新一代4G智能POS机的升级换代需求下,公司有望携客户渠道优势充分收益。M2M整体业务在POS机业务的带动下,实现了30%的快速增长。
公司上半年在海外PC市场开拓上卓有成效,成功切入联想、惠普等客户,并开始加速放量,MI业务实现71.69%的高增长,且其40.64%的高毛利有望成为公司重要利润增长点。
看好公司新市场拓展,积极关注投资机会
公司有较强的技术研发力量和较高的品牌知名度,在公司转变销售模式、加大市场拓展的背景下,有望在传统市场中获得更高的市场份额。此外,随着物联网下游新兴应用领域逐个爆发,公司有望充分收益物联网连接数增长带来的通信模块放量,看好公司的长期发展。但目前公司作为次新股市盈率较高,我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为0.50/0.57/0.69亿元,对应46.8/40.9/33.8倍PE,谨慎推荐,建议积极关注。

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研究员: 国信证券 ● 程成
发布时间:2017-08-26

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