[天风证券:增持]2019年三季报点评:营收持续快速增长 5G模组领先布局值得期待

点评:
1、营收同比环比维持快速增长,毛利率继续领跑行业,业绩靓丽值得期待。
2019Q3 单季度营收4.7 亿元,同比增长43.89%,维持上市以来连续多个季度的同比快速增长;环比增长5.87%,保持自2018Q2 以来连续多个季度的环比增长。营收的同比环比维持快速增长,反映公司在外因(万物互联大时代的红利)和内因(产品多样化发展以及大客户战略布局)的共振下持续成长态势不变,值得期待。
2019Q3 单季度归母净利润0.40 亿元,同比增长12.2%,虽然净利润增速放缓但仍维持快速增长态势。
2019Q3 单季度毛利率26.87%,由于高毛利率的MI 分业务继续保持优势,因此公司的综合毛利率持续领跑行业。
2、持续投入5G 模块研发,多款产品领先全球。
面向5G 时代,公司在2018 年发布非公开发行股份方案,将再次募资投入5G 通信技术产业化、超高速无线通讯模块产业化等项目,实力有望再提升一个台阶。此外,公司持续推出具备全球竞争力的5G 通信模组,在今年的MWC 上海,公司发布了全球首款集成区块链技术的5G 通信模组FB101和FB150,支持5G 独立组网(SA)和非独立组网(NSA)两种网络架构,拥有更快的传输速度,更优秀的承载能力,更低的网络延时,以及通过区块链技术支撑的更强隐私保护。
3、产品多样化发展及大客户战略布局进入初步收获期,面向5G 万物互联大时代有望保持量价齐升的成长逻辑。
公司自成立至今经历了四个发展阶段,2014 年至今为第四个阶段:产品多样化延伸发展、海外市场开拓以及重点客户突破阶段。目前已经进入初步收获期,M2M 分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领域,MI 分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等大客户,公司总体营收及净利润自2017 年以来快速成长。
自2019 年6 月6 日工信部发布5G 商用牌照以来,以5G 网络建设与普及为基础的第四轮科技浪潮正逐步开启,以万物互联为特点的新科技浪潮正在拉开帷幕,公司顺应潮流,持续延伸下游应用领域,重点延伸车联、家庭网关等领域,同时依靠持续的产品创新提升客户端市场份额,实现第一个成长逻辑——产品销量持续提升;同时借着网络的更新换代,新一代无线模组的出货价格提升,总体有望呈现量价齐升的成长逻辑,公司未来值得期待。
盈利预测及投资建议:公司深耕于物联网行业,受益于第四轮科技浪潮万物互联的行业趋势,物联网行业有望持续快速成长。公司经过前期布局,明确延伸下游应用领域以及开拓大客户提升同领域市占率的战略思路,近年来呈现快速成长态势,我们认为该趋势有望延续,公司将继续享受万物互联大时代下量价齐升的成长逻辑,长期成长值得期待。预计2019-2021年净利润分别1.80、2.72 和3.65 亿元,维持增持评级。
风险提示:M2M 领域毛利率进一步降低、PC 出货量萎缩

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研究员: 天风证券 ● 容志能,唐海清,王奕红,姜佳汛
发布时间:2019-11-04

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