[国泰君安:增持]“聚焦大客户”战略下市场份额持续提升

维持增持评级:公司新建产能持续释放,贡献业绩增量,我们维持盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS 为1.51/2.07/2.53 元,维持目标价41 元不变,对应2019 年公司PE 为27.16 倍,维持增持评级。
2019 年来公司加大实施“客户+”战略,市场占有率有望迅速提升。利安隆作为国内抗老化剂绝对龙头,目前全球市占率仅3%,未来提升空间巨大:(1)利安隆聚焦全球高端大客户,国外收入占比50%,BASF、DSM、杜邦等都为公司客户,覆盖80%的全球化工50 强企业,营销网络强大。2019 年来公司加大实施“客户+”战略,越来越多的大型国际客户将利安隆纳入其全球主力供应商;(2)新建项目持续投产解决产能瓶颈;(3)收购衡水凯亚补足短板,提升美誉度。
产能扩张夯实国内龙头地位。公司2019 年初拥抗老化剂产能43900吨,未来产能将持续扩张:(1)中卫基地5000 吨724 已于2019 年4月试生产,3000 吨716、3000 吨726 分别于10、11 月试生产;(2)常山基地4000 吨抗老化剂在进行试生产,2020 年底前剩余3000 吨也将建成。(3)凯亚3500 吨光稳定剂于2019 年6 月试生产,2020 年初3 月再投产4500 吨。(4)珠海基地2020 年四季度2 万吨试生产。
整合衡水凯亚完善公司产品线,提升品牌美誉度。公司并购完成受阻胺光稳定剂优质企业衡水凯亚,并实施扩产,其有上游癸二胺—HALS 全产业链生产研发能力,与公司产品有效互补,提升美誉度。
风险提示。扩产产能建设进度缓慢,经济低迷下需求增长缓慢。

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研究员: 国泰君安 ● 李明刚,陈煜
发布时间:2019-12-05

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