[国泰君安:增持]2019年三季报点评:凯亚经营良好提振业绩 公司产能持续扩张

本报告导读:
2019Q3归母净利润同比增51%,超市场预期,2019上半年公司产能持续消化,并购凯亚成为抗老化助剂全球最全覆盖的企业之一,夯实成长之路,维持增持评级。
投资要点:
维持增持:公司产能持续释放维持盈利预测,维持2019-21年EPS为1.51/2.07/2.53元,由于凯亚技改扩张贡献增量,参考可比公司给予19年PE27.16倍,对应目标价由37.88元上调至41元,维持增持评级。
2019Q3归母净利润增51%,超市场预期:公司2019年1-9月实现归母净利润2.19亿元,同比增47.85%,2019Q3实现净利润0.93亿元,同比增50.97%,环比增29.10%,业绩超市场预期。同比高增因2018Q4新增产能1.15万吨陆续释放。三季度环比高增因凯亚并表,三季度凯亚经营良好,且对中间体进行技改,后续将继续贡献增量。
产能扩张夯实国内龙头地位。公司19年初拥抗老化剂产能43900吨/年为国内龙头,2019年公司产能处持续扩张中:(1)中卫基地5000吨724已于2019年4月试生产,3000吨716、3000吨726分别于10、11月试生产;(2)常山基地4000吨抗老化剂在进行试生产,2020年底前剩余3000吨也将建成。(3)凯亚3500吨光稳定剂于2019年6月试生产,2020年初3月再投产4500吨。(4)珠海基地2020年四季度2万吨试生产。2023年前国内烯烃将投产2700万吨,带来抗氧剂9万吨/光稳定剂3万吨新增需求,公司强大营销网络确保产能消化。
利安隆成为抗老化助剂全球最全覆盖的企业之一,夯实成长之路。公司并购受阻胺光稳定剂优质企业衡水凯亚并实施扩产,其具有从上游癸二胺—HALS全产业链生产研发能力,能与利安隆产品有效互补。
风险提示。产能建设进度缓慢,产品需求增长低于预期。

相关股票:$利安隆(SZ300596)$
研究员: 国泰君安 ● 李明刚,陈煜
发布时间:2019-10-25

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