[中信建投:增持]2016年年报点评:业绩符合预期 关注产能释放以及渠道拓展

事件
公司发布公告,2016年实现收入2.35亿元,同比增加33.35%;实现归属母公司扣非净利润1.04亿元,同比增加30.81%;核心产品角膜塑形镜产品毛利率保持稳定;并提出每10股派发现金红利3.50元,送红股8股利润分配方案。同时发布2017年一季度业绩预告,盈利区间在2200-2700万元之间,同比增长15.43%-41.66%。
简评
量价齐升下业绩增长符合预期,核心产品毛利率稳定:2016年实现收入、归母扣非净利润增长均超30%,基本符合我们前期的判断。其中硬性角膜镜(包含梦戴维、日戴维)实现销售量23.42万片,同比增加19.05%、销售均价773元/片,同比增加10.74%;核心产品角膜塑形镜(即梦戴维)实现收入1.75亿元,同比增长32.2%,整体收入占比达74.33%,毛利率方面超87%,最近三年保持高位稳定,作为大陆地区唯一获批的角膜塑形镜生产企业,公司行业资质壁垒明确,在近视人群基数扩大、年轻化加剧背景下,基于渠道的不断突破公司有望持续维持高增长。
产能瓶颈得到缓解,募投项目稳步推进:2015年公司产能利用率达98%,报告期公司采取多种手段缓解产能瓶颈:1)从美国进口一套最新的镜片加工设备,生产能力得到扩大;2)对员工多岗位培训、流程优化等措施,定制片平均加工时间缩短,单位时间产量得到提升等。募投项目年产40万片角膜塑形镜及配套件系列产品,2016年已基本完成土建部分,工程进度与预期一致,预计在2017年完成验收。
自主研发、外延收购并举,打造眼视光领域全球性企业:报告期发生研发费用784.63万元,同比增长28.11%;核心产品方面,公司推出了技术升级版的新型镜片:梦戴维IV-E,产品的安全性和舒适度同步得到提高。公司还积极寻求高端眼科和眼视光技术与产品的横向合作,报告期公司投资入股广州卫视博,其研发的全球首创"折叠式人工玻璃体"目前在注册审批中,如果获批上市,将为公司品牌形象的提升和中长期业绩增长提供动力。
盈利预测与估值:公司核心产品定位于非手术近视矫正市场,行业景气度持续受益于消费升级、健康意识提升、渠道推广三大因素,大行业小公司特质突出,谨慎预测2017-2018年归属母公司净利润分别为1.42、1.91亿元,2016-2018年EPS分别为2.09、2.81元,对应PE为56、42倍,维持"增持"评级。

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研究员: 中信建投 ● 陈萌
发布时间:2017-03-13

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