[兴业证券:增持]销量、均价及业务结构三升 助力业绩持续高增长

投资要点
销量、均价及业务结构三升,满产背景下,业绩持续高速增长。2月28日,公司公布了业绩快报:2016年,实现营收2.35亿元,同比增长33.35%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长28.56%。2016年,公司总产能与2015年一致,可在2015年产能利用率为98.76%的背景下,2016年营收增速却达到了33.35%。这主要是由于:(1)公司加强培训和技术推广,提高了整体销量;(2)公司产品具有明显的稀缺性,产品均价小幅提高对销量的负面影响甚微;(3)公司调整了业务结构,提高了高端产品的销售比例。
公司是硬性角膜接触镜领域之寡头,标的稀缺。公司的产品涵盖角膜塑形镜、普通硬性角膜接触镜及护理产品等,是大陆唯一同时获得食品药监总局颁发角膜塑形镜注册证及少数获得硬性角膜接触镜注册证的生产企业之一,具有明显的寡头垄断性。其中,公司主打的角膜塑形镜收入占比在75%左右,可使用户在睡梦中科学安全的矫正视力,白天免戴眼镜。
公司具备优异的成长,盈利及现金经营管理能力。2013-2015年,公司的营收分别为0.91、1.30及1.76亿元,CAGR为39.16%;扣非净利润分别为4140.98、5703.44、7952.39万元,CAGR为38.58%;毛利率接近80%;净利率在50%左右;经营活动净现金流逐年递增。
凭借技术、服务及寡头垄断优势,公司累计验配超40万例。与同类进口品牌相比,公司角膜塑形镜允许近视降幅最高为600度,较市场通常的"500度及以下"高;各项允许参数区间较大,个性化定制能力强;透氧系数较高,处于行业较好水平。与此同时,公司产品渠道广泛,已进入600多家医疗验配点,累计验配超40万例。
我国是近视眼高发国,硬性角膜镜佩戴率存较大提升空间。中国近视人口已超4.5亿,预计到2020年,近视人数将超7亿,其中,青少年是高发人群。当前我国一线城市隐形眼镜佩戴率仅为13%,二三线城市佩戴率更是低至4%,而其中优势更为明显的硬性角膜接触镜进入中国时间不长,普及程度不高,在隐形眼镜中仅占5%-10%,仍有很大提升空间。
盈利预测及投资评级:我国是近视高发国,硬性角膜镜领域仍有较大的市场空间,而公司是该领域寡头,将充分享受行业的高速增长。与此同时公司IPO募投项目将为公司扩大产能,丰富产品与拓宽渠道,增厚公司业绩。预计2016-2018年归母净利润分别为1.14、1.48和1.96亿元,对应EPS为1.68、2.18和2.88元,当前股价对应PE为63.34、48.72、36.91倍,由于公司具有较强的成长性,又较为稀缺,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:募投项目进展缓慢,供应商供货出现问题,寡头垄断地位被破。

相关股票:$欧普康视(SZ300595)$
研究员: 兴业证券 ● 李跃博,徐佳熹,邢军亮,代凯燕
发布时间:2017-03-01

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:3喜欢:4