[中信建投:增持]顾盼生辉 明眸善睐

角膜塑形镜作为公司的主打产品,2016年上半年收入占比74%;其特色在于一方面享受睡眠配戴白天拥有清晰裸眼视力的便捷;另外一方面能够一定程度上缓解近视度数的加深,该产品已得到国内外临床验证,目标消费人群以青少年为主。
15年北京大学首次发布的《国民视觉健康》指出,我国5岁以上人口中近视比例超过35%,不考虑相关政策干预的前提下,2020年近视人数将超过7亿人,其中5-15岁的青少年群体近视率接近50%。目前角膜塑形镜在青少年近视人群渗透率不到0.5%,且国产化率(大陆地区)只有20%,未来行业将在消费升级、近视重视程度提升、渠道大力推广三大核心逻辑推动下保持持续的高景气度。
作为大陆地区唯一获批的角膜塑形镜生产厂商,接近80%的毛利率、50%的净利率是公司产品优势的佐证,过去三年收入、利润复合增速分别超过37%、43%,成长性突出,未来凭借相对较低的价格以及完善的售后服务网络,公司有望在行业渗透率提升的过程中实现国产替代逻辑的兑现。
实际控制人产业背景深厚,本次IPO募投项目聚焦产能扩产以及营销网络项目建设等,两大员工持股平台持股20%绑定核心高管的同时为公司中长期发展提供凝聚力,基于若干假设,预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为1.08、1.40、1.82亿元,2016-2018年EPS分别为1.59、2.06、2.67元,对应PE为63、49、38倍,大行业小公司特质下成长性突出,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:
1、新的近视矫正技术或产品出现对角膜塑形镜行业产生系统性风险;2、国家对于医疗器械产品价格管制加强;3、非规范使用产品带来消费者安全事故影响产品的进一步推广等。

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研究员: 中信建投 ● 陈萌
发布时间:2017-02-23

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