[中泰证券:买入]角膜塑形镜进入快速发展期 技术+渠道优势巩固公司龙头地位

我们的核心观点:角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控的少有安全有效手段,国内渗透率仅约1%,未来五年终端潜在市场空间超过200亿,公司产品具备技术、渠道、服务等多方面优势,有望率先受益于行业的快速发展,我们预计公司未来三年有望保持每年30%以上的业绩快速增长。
眼视光行业景气度高,角膜塑形镜国内渗透率仅1%,未来五年终端市场规模有望超过200亿元。近年来我国青少年儿童近视率持续上升,2018年达到近54%,近视防控任务严峻,考虑到青少年不适合手术治疗,以及舒适性和安全有效性问题,角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控少有安全有效方式,已被学术和临床应用所验证。目前行业渗透率仅约1%,在经历过“由乱到正”的行业发展过程后,随着角膜塑形镜产业链逐步趋于规范完善,市场认可度日益提高,未来五年终端市场规模有望超过200亿元。
公司角膜塑形镜产品优势明显,未来在新产品带动+营销渠道扩张下,公司有望持续保持30%以上业绩增长。目前国内市场共9家企业角膜塑形镜产品获批上市,进口7家,中国大陆2家,公司产品在综合性能上行业领先,且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品;考虑到角膜塑形镜具备较强的个体化差异,在定制化生产模式下,国产品牌具备较好的生产和售后服务及时性,公司优势明显。目前公司已完成产能扩产,新产品DreamVision(DV)及DreamVisionGPAll-in-one分别于2018年初和2019年初推出,同时公司加速营销团队扩建,通过投资入股和自建的方式布局终端医疗服务领域,我们预计在新品和营销加速驱动下,公司有望保持30%以上业绩持续增长。
多领域布局眼视光领域产品,并逐步向医疗器械大行业延伸。公司通过自研+投资形式,布局包括护理液、检测设备等眼视光相关产业链产品,同时进一步进入眼科、体外诊断等延伸领域,不断提高公司长期竞争力。
盈利预测与估值:我们预计2019-21年公司收入6.23、8.40、11.24亿元,同比增长35.83%、34.95%、33.80%,归母净利润2.88、3.83、5.13亿元,同比增长33.05%、33.27%、33.81%,对应EPS为0.71、0.95、1.27。目前公司股价对应2020年36倍PE,考虑到公司所处行业景气度高,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望在高盈利能力下持续保持快速增长,我们认为公司的合理估值区间为2020年40-45倍PE,公司合理价格区间为38-43元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。

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研究员: 中泰证券 ● 江琦,谢木青
发布时间:2019-06-05

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梦里的明月06-05 18:01

这么快看到20年?19都没过半