[东兴证券:增持]CA业务稳步增长 电子签名成为新增长点

一、公司CA 业务预计将平稳增长
自2005 年以来,我国有效证书数量持续高速增长,特别是2013 年,随着移动互联网应用的兴起,个人免费数字证书的签发量爆发性增长,近十年CAGR高达33.59%。从电子认证服务产业总体规模来看,近三年行业规模的增速稳定在20%左右,预计到2020 年,行业整体规模会上涨到430 亿元。
从业务范围来看,数字认证的区域最广;从客户类别来看,数字认证的客户以中央及地方政府机构客户为主;从客户领域来看,数安时代涉及的行业最广;从营收来看,数字认证营收及增长率最高;从净利率来看,数字股份具有绝对优势。
因此,我们预计公司CA 业务未来收入增速将保持平稳增长,预计收入增速在15%-20%之间。
二、电子签名业务将是公司未来业务增长点
目前电子签名市场仍然处于发展初期,应用电子签名的比例最大的行业为政务,约79.7%;其次是物流,约为53.7%。预计未来将保持高速增长。
公司位于电子签名产业链上游的核心。具有技术优势和强大的客户资源。我们看好公司向下游延伸,发展电子签名业务。公司目前已经开拓了包括中国平安在内的多个头部大客户,预计未来收入将保持快速增长。
公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021 年收入分别为8.4、10.5和13 亿元,收入增速分别为26%、25%和25%,净利润分别为1.07、1.26、1.59 亿元,对应EPS 分别为0.59、0.7、0.88 元。当前股价对应2019-2021年PE 值分别为47.95、40.77、32.3 倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:CA 业务技术替代的风险、电子签名业务发展不及预期的风险。

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研究员: 东兴证券 ● 王健辉,叶盛
发布时间:2019-08-19

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