[国盛证券:买入]下游机动车检测运营再拓展

事件:公司签署框架协议,拟以不高于6 亿元收购交易对手方持有的检测站业务、汽车保险代理业务以及二手车交易等资产。
拟以不高于6亿元收购检测站运营资产。2019 年10 月16 日,公司公告,拟以不高于6 亿元收购山东正直园林工程集团有限公司等13 位交易对手方所持有的检测站业务、汽车保险代理业务以及二手车交易等资产。该项资产2018/2019 年1 至9 月的营业收入分别为13005/9313 万元,净利润分别为2157/2956 万元,2018 年ROE 高达32%。业绩承诺方面,出售方承诺标的资产2020、2021 年净利润相比2019 年增长分别不低于10%、20%,公司检测站运营项目再拓展。
机动车检测运营空间广阔,回报率高。按照2018 年的机动车保有量,预计每年年检次数2.4 亿次,假设单次年检价格250 元,对应市场空间超过600亿,是上游检测系统市场空间的十倍,而且随着车龄的增加&检测价格的放开,未来我国机动车年检运维市场还将不断扩大。
公司向下游机动车检测运营逐步延伸。机动车检测运营市场2014 年后逐步市场化放开,但区域割裂明显,大多还由当地资本管理,我们认为安车作为主要的上游设备提供商,借助其较强的信息优势和技术优势,有望整合下游市场,2018 年以来,公司已公告布局青岛、深圳、德州等区域的检测站,且运营市场空间更大(年600 亿以上,是上游设备空间的十倍),本次交易是公司向下游地又一步整合,未来下游持续延伸值得期待。
投资建议:机动车检测行业政策红利不断,检测站新建需求、环检线更新需求、货车“三检合一”需求均将提升检测系统的行业景气度,安车作为设备龙头,受益明显。此外,公司还积极布局下游空间更大的检测站运维业务,整合值得期待。预计2019-2021 年EPS 为1.16/1.65/2.37,对应PE 为44.1X/31.0X/21.5X,看好公司下游的延伸整合,维持“买入”评级。
风险提示:下游整合不及预期;设备订单不及预期;遥感检测招标不及预期。

相关股票:$安车检测(SZ300572)$
研究员: 国盛证券 ● 杨心成,佘骞
发布时间:2019-10-17

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skylee810-17 18:17

快来吹,今天我买了