[安信证券:买入]2019年半年报点评:中报业绩高速增长 检测龙头未来可期

中报增长符合预期,环检升级厚增业绩:公司2019H1收入、业绩增长整体符合预期,其中机动车检测系统实现收入3.9亿元,同比增长72.13%;检测监管系统实现收入0.15亿元,同比增长53.71%。公司业绩实现高增长主要来自于环检新标准的出台带来检测系统升级,据公司公告,升级更新对应市场增长空间约为20亿元,改造截止期限为明年5月,期间公司相关订单有望持续落地、厚增业绩。此外,公司去年签订的尾气遥感订单在今年逐步确认收入,打造业绩新增长点。目前各地政府已经陆续开始尾气遥感检测招投标,公司尾气遥感订单未来有望进一步释放。
期间费率环比下降,盈利能力稳步提升:2019年H1公司毛利率为44.75%,同比减少4.79个pct,我们判断主要系公司产品结构发生变化;公司净利率为26.56%,同比增长1.26个pct。2019H1公司期间费用率合计18.40%,同比下降6.02个pct;其中销售、管理(含研发)、财务费率分别为6.49%、12.37%、-0.46%,分别同比变动-1.57、-4.99、0.54个pct。公司2019H1经营现金流为1.59亿元,同比大幅增长564%,主要系主要原因系公司产销规模扩大、收款增加所致。
加快外延收购涉足机动车检测站运营领域,向产业链下游延伸:公司6月10日公告,拟以现金方式收购兆方投资、海中投资合计持有的中检汽车75%的股权,计7500万股中检汽车股份;中检汽车估值为3.5亿元,拟收购部分股权作价为人民币2.63亿元,公司布局车辆检测站业务获重大突破,同时中检承诺2019-2023年业绩不低于0.1、0.22、0.26、0.32、0.37亿元。
2018年,公司收购兴车检测70%股权切入机动车检测站运营之后,参与设立德州常盛新动能产业基金主要进行机动车检测站收购,公司业务由传统机动车检测系统供应向机动车检测服务运营延伸,未来公司将积极寻找具有发展前景的项目,加速产业发展布局。
投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为70.6%、35.9%、29.1%;净利润增速分别为73.8%、36.8%、29.7%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为50.4元,相当于2019年45倍动态市盈率。
风险提示:尾气遥感监测系统推广缓慢;机动车检测运营业务竞争加剧

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研究员: 安信证券 ● 李哲
发布时间:2019-07-29

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