[光大证券:买入]2019年半年报点评:业绩增长强劲 “检测运维”拓展可期

点评:
①机动车检测站“新建+更新+升级”三层逻辑,推动设备行业长期景气。公司机动车检测系统2019年H1实现营收3.9亿元,同比增长72.13%;联网监管系统2019年H1实现营收0.15亿元,同比增长48.48%。受益于汽车保有量提升、检测站民营化以及环检标准升级,设备主业稳健增长。
②公司费用管理有效,盈利能力稳健,经营现金流大幅增长。2019年H1公司毛利率44.75%,其中主业检测设备毛利率45.06%。在未增加较大渠道投入基础上不断扩大营收,销售费用率同比下降1.57个百分点、管理费用率同比下降4.99个百分点。2019年H1经营现金流1.59亿元,同比增长564%,说明公司在扩大产销规模的同时不断提高订单质量。此外,2019年H1公司预收款3.34亿元,说明在手订单充足,业绩增长有保障。
③遥感业务不断拓展,预计下半年招标加速。我们预计国内尾气遥感检测设备市场空间超100亿,随着蓝天保卫战时间节点临近,遥感检测效率远高于人工路检,政府有动力推进遥感检测实施以满足政策要求,我们预计下半年遥感招标即将加速。
④检测运维产业整合推进中,连锁化运营可期。检测运维市场极其分散,对标国外成熟市场,品牌化运营大势所趋。公司随着中检并购落地(约13个检测站,主要在深圳、海南等一线城市),我们认为公司形成可复制经验,有序推进收购整合,形成区域品牌化运营,连锁运营不仅可以提高用户服务体验,还可以“降本增效”。
投资建议:基于公司环检升级订单放量以及收购检测站推进中,我们上调公司盈利预测2019-2021年净利润至2.25/3.24/4.23亿元(原2.13/2.89/3.82亿元),对应EPS为1.16/1.67/2.19元,维持“买入”评级。
风险提示:检测站投资、遥感建设、收购整合不及预期。

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研究员: 光大证券 ● 王锐,陈佳宁,贺根
发布时间:2019-07-27

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