[华泰证券:增持]收购中检汽车达成协议

公司签订收购中检汽车的相关协议
公司与深圳市兆方投资、海中投资就收购中检集团汽车检测股份有限公司75%的股权签订了附条件生效的《购买资产协议》及补偿协议。公司拟以现金方式收购兆方投资、海中投资合计持有的中检汽车75%的股权,计7,500 万股中检汽车股份;中检汽车的估值为人民币35,000 万元,拟收购部分股权作价为人民币26,250 万元。公司布局车辆检测站业务又获重大突破,预计公司19-21 年EPS 1.66/2.22/2.98 元,维持“增持”评级。
收购完成后标的公司兼具民企灵活性和国资的资源背景
收购完成后,公司将对中检汽车实现75%的控股,中国检验认证(集团)有限公司和中国检验认证集团深圳有限公司分别持有15%和10%的股权。我们认为财务投资者实现退出而两家国资背景股东得以保留将有利于中检汽车在保有相应背景资源的前提下继续顺利开展业务。中检汽车截止2018 年底资产总额为9034 万元、净资产8882 万元;2018 年度共实现营业收入3582 万元、实现净利润132 万元。
收购价款分期支付且部分用于增持上市公司股票,更好实现利益绑定
本次交易价款将分三期支付,第一期为总金额的10%即2625 万元;第二期款项为总金额的40%即10,500 万元将在满足条件后的10 个工作日内支付;剩余50%款项将在2019-2023 年度的业绩承诺期内按照利润实现情况分期支付。此次收购交易对手方承诺中检汽车2019-2023 年的净利润数字分别为1000/2200/2600/3200/3700 万元,合计12700 万元。交易双方同时约定,此次收购价款中的5625 万元只能用于在二级市场上以协议转让、大宗交易、竞价交易等方式购买安车检测股票,并于交易价款支付后的6 个月内完成购买。
检测站布局获得重要进展,维持“增持”评级
中检汽车在全国范围内具有一定的知名度,本次交易有助于上市公司快速获得标的公司的机动车检测市场,实现往下游机动车检测领域延伸的经营策略,进一步完善产业布局。由于本次收购尚未完成,我们暂不调整对公司的盈利预测,预计公司2019-21 年归母净利润2.01/2.69/3.61 亿元,对应EPS 分别为1.66/2.22/2.98 元。维持对公司19 年55-57 倍的目标PE,以及91.49-94.81 元的目标价,并维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格波动风险;检测站新建放缓;遥感业务不及预期;此次收购进展不达预期。

相关股票:$安车检测(SZ300572)$
研究员: 华泰证券 ● 孔凌飞
发布时间:2019-06-12

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