[广发证券:增持]国内工厂化金针菇龙头 充分受益行业产能出清

国内产能最大的工厂化食用菌企业,金针菇收入比重约77%以上
雪榕生物是我国产能最大的工厂化食用菌生产企业,现有食用菌日产能1060 吨,金针菇日产量达到900 吨,居行业首位。金针菇是公司主要收入和利润来源,其他产品包括真姬菇、杏鲍菇等。2015-18 年主营收入复合增长率约22%。2019Q1 实现归母净利润1.4 亿元,同比增长21%。
行业洗牌驱动金针菇行业集中度快速提升,龙头企业受益
据中国食用菌商务网数据,我国金针菇产量从2008 年136 万吨增长至2011 年249 万吨,随着行业产能过剩金针菇价格逐年走低,倒逼高成本的“农民菇”和中小企业退出,规模企业基本完成扩建产能快速阶段。预计未来三年金针菇落后产能将继续出清,具有成本优势的龙头企业将受益。
销售网络遍布全国,率先开拓海外市场提升盈利能力
公司拥有全国六大生产基地并设立五大销售大区,建立了覆盖人口集中地区的全国性销售网络,配送物流成本大幅降低,竞争优势明显。公司在泰国设立合资公司雪榕生物科技,一期建设规模金针菇日产能100 吨,计划以泰国为核心开辟东盟国家市场,公司有望借此打开新的利润增长点。
19-21 年业绩分别为0.53 元/股、0.71 元/股、0.90 元/股
随着金针菇行业产能出清,金针菇价格中枢有望上移,同时公司新品种进入产能释放期,预计2019-2021 年EPS 分别为0.53 元、0.71 元、0.90元,按照最新收盘价对应2019 年PE 为18 倍。当前行业对应2019 年平均PE 约为15 倍,考虑到公司金针菇产能及市占率位居行业首位并有望继续提升,领先工艺和管理水平下成本长期低于同行企业,同时募投项目产能逐步释放,产能规模扩张速度领先行业水平,应给予估值溢价,给予公司2019 年21 倍PE,合理价值为11.13 元/股,给予“增持”评级。
风险提示:价格波动风险、食品安全风险、新建产能投产不达预期;

相关股票:$雪榕生物(SZ300511)$
研究员: 广发证券 ● 王乾,钱浩
发布时间:2019-04-30

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0